जगभरातील संभाव्य कर्ज संकटाचे करायचे काय?

हा लेख Raisina Edit 2023 या मालिकेचा भाग आहे.

__________________________________________________________________________

2023 मध्ये, अनेक अर्थव्यवस्थांवर अनेक संकटांचा परिणाम झाला आहे. कोविड-19 महामारीचा वारसा, युक्रेनमधील युद्ध आणि चीन आणि युनायटेड स्टेट्स (यूएस) यांच्यातील भू-राजकीय संघर्ष या सर्वांचा वैयक्तिक अर्थव्यवस्थेवर तसेच आंतरराष्ट्रीय व्यापार आणि वित्त यावर परिणाम झाला आहे. मात्र, महागाईचा परतावा आणि वाढलेले व्याजदर हा सर्वात गंभीर मुद्दा आहे. अत्यंत कर्जबाजारी देश आणि व्यक्ती या दोघांसाठी, व्याजदरात झपाट्याने वाढ झाल्याने समस्या निर्माण झाल्या आहेत. परंतु ते गंभीर चिंतेची बाब आहेत किंवा संभाव्य नकारात्मक प्रभाव ओव्हररेट केलेले आहेत?

आर्थिक बाजारातील गोंधळ

एका दशकाहून अधिक काळ, ऑर्गनायझेशन फॉर इकॉनॉमिक कोऑपरेशन अँड डेव्हलपमेंट (OECD) देशांमधील व्याजदर अत्यंत कमी होते, कधी कधी नकारात्मक देखील होते. चलनवाढ हे चिंतेचे कारण नव्हते, परंतु 2022 मध्ये ते बदलले. महागाई परत आली आहे आणि केंद्रीय बँकांनी आक्रमकपणे चलनविषयक धोरण कडक केले आहे. याचा परिणाम विकसनशील देशांवरही झाला आहे: 15 टक्के कमी उत्पन्न असलेले देश आधीच कर्जाच्या संकटात आहेत आणि अतिरिक्त 45 टक्के कमी उत्पन्न असलेल्या देशांना कर्जाच्या संकटाचा उच्च धोका आहे. उदयोन्मुख बाजारांच्या श्रीमंत गटात, 25 टक्के देशांना अपवादात्मक उच्च व्याजदरांचा सामना करावा लागतो. घाना, श्रीलंका आणि झांबियाने आधीच डिफॉल्ट केले आहे. काही निरीक्षकांनी, उदाहरणार्थ, इराणी-अमेरिकन अर्थतज्ञ, नोरिएल रूबिनी यांनी चेतावणी दिली आहे की जागतिक कर्ज संकट अटळ आहे. फायनान्शिअल टाईम्सच्या मार्टिन वुल्फने चेतावणी दिली आहे की “खूप उशीर” होण्यापूर्वी या समस्येकडे लक्ष देणे आवश्यक आहे. पण वाढते कर्ज ही खरोखरच अशी समस्या आहे का?

अत्यंत कर्जबाजारी देश आणि व्यक्ती या दोघांसाठी, व्याजदरात झपाट्याने वाढ झाल्याने समस्या निर्माण झाल्या आहेत. परंतु ते गंभीर चिंतेची बाब आहेत किंवा संभाव्य नकारात्मक प्रभाव ओव्हररेट केलेले आहेत?

गेल्या दोन दशकांत, सकल देशांतर्गत उत्पादनाची टक्केवारी म्हणून एकूण सार्वजनिक आणि खाजगी क्षेत्रातील कर्ज 200 वरून 350 टक्क्यांपर्यंत वाढले आहे. यूएसमध्ये, हा आकडा 420 टक्के आहे, जो महामंदीच्या काळात आणि द्वितीय विश्वयुद्धानंतरच्या तुलनेत जास्त आहे. नॉरिएल रूबिनी इतका निराशावादी आहे की त्याची सर्वोत्तम परिस्थिती म्हणजे क्रॅश पुढे ढकलणे. परंतु रूबिनी, ज्यांचे टोपणनाव डॉ डूम आहे, ते खूप संशयास्पद असू शकते. किमान चार मुद्दे विचारात घेणे आवश्यक आहे.

प्रथम वास्तविक व्याज दर आहे. गेल्या काही महिन्यांमध्ये वाढती महागाई कर्जबुडव्यांसाठी खूप फायदेशीर ठरली आहे. अनपेक्षित महागाई ही सर्वात चांगली आहे जी कर्जदारांना होऊ शकते, मग ती खाजगी असो किंवा सार्वजनिक. कर्जदार, ज्यांपैकी अनेकांना सध्याचे व्याजदर कमी असण्याची अपेक्षा होती, त्यांनी पैसे गमावले. कर्जदारांनी अनपेक्षित परिणाम अनुभवला: चलनवाढीच्या वातावरणात कर्जाचे खरे मूल्य कमी होत आहे. शिवाय, वास्तविक व्याजदर ऋणात्मक राहतात. जरी आर्थिक घट्टपणा चालू राहील, तरीही (उच्च) वास्तविक व्याजदरांवर परतावा मिळणे सध्या कठीण आहे. किमान OECD देशांमध्ये कर्ज घेणे स्वस्त राहील.

15 टक्के कमी उत्पन्न असलेले देश आधीच कर्जाच्या संकटात आहेत आणि अतिरिक्त 45 टक्के कमी उत्पन्न असलेल्या देशांना कर्जाच्या संकटाचा उच्च धोका आहे.

दुसरा मुद्दा म्हणजे चलनविषयक धोरणाची आता सुधारलेली शाश्वतता. व्याजमुक्त वातावरण, विशेषतः OECD देशांमध्ये, धोकादायक घडामोडींचा परिणाम झाला. कर्ज घेण्याच्या नकारात्मक खर्चामुळे अभूतपूर्व मालमत्ता-किंमत चलनवाढ झाली. शेअर्स, रिअल इस्टेट आणि इतर मालमत्तेच्या किमती जिथे पुरवठा मर्यादित आहे, उदाहरणार्थ व्हिंटेज कार, वाढल्या. प्रमुख मध्यवर्ती बँकांच्या चलनविषयक धोरणांमुळे चाललेल्या या प्रवृत्तीमुळे सामाजिक तणाव निर्माण झाला आहे. ज्यांच्याकडे मालमत्ता नाही त्यांना नकारात्मक परिणामांना सामोरे जावे लागले, विशेषत: कमी व्याजदराचा लाभ न घेता घरांसाठी जास्त खर्च. व्याजदरांसह चलनविषयक धोरणावर सध्याचा परतावा, जर खर्‍या अर्थाने नकारात्मक असेल तर, हा एक स्वागतार्ह विकास आहे. परिमाणवाचक सुलभता हे एक चुकीचे डिझाइन केलेले धोरण आहे, जे लोकसंख्येच्या मालमत्तेच्या मालकीच्या भागासाठी चांगले होते – साध्या इंग्रजीमध्ये श्रीमंत.

तिसरा पैलू असा आहे की, 2007 ते 2009 च्या तुलनेत आज, बँका वादळाचा सामना करण्यासाठी खूप चांगल्या प्रकारे तयार आहेत. बँकांकडे मुख्य भांडवलाचे प्रमाण लक्षणीयरीत्या जास्त आहे, ज्यामुळे त्यांची बुडीत कर्जे माफ करण्याची क्षमता वाढली पाहिजे. बर्‍याच प्रगत अर्थव्यवस्थांमधील बँकिंग नियामकांनी “लाइट-टच रेग्युलेशन” सोडले आहे, 2007 क्रॅश सुरू होण्यापूर्वी माजी ब्रिटिश चांसलर गॉर्डन ब्राउन यांनी प्रशंसा केलेला दृष्टिकोन.

चौथे, युक्रेनमधील युद्ध संपले की, रशियावरील निर्बंध उठवले जातील. ही लढाई किती लवकर संपेल हे कोणालाच माहीत नसले तरी जागतिक अर्थव्यवस्थेसाठी याचा परिणाम निर्मूलनाचा धक्का बसेल. उर्जेच्या किमतींची सध्याची पातळी कदाचित आणखी खाली येईल. गरीब देशांचा संघर्ष कदाचित कमी होईल.

व्याजमुक्त वातावरण, विशेषतः OECD देशांमध्ये, धोकादायक घडामोडींचा परिणाम झाला.

कर्ज संकट पश्चिमेकडून वाढले

चलनविषयक धोरणातील सध्याच्या बदलांचे काही सकारात्मक पैलू असले तरी काही तोटेही आहेत. व्याजदराचा परतावा म्हणजे भांडवल OECD देशांकडे वाहते आहे आणि विकसनशील देशांना होणारा भांडवलाचा प्रवाह कमी होत आहे. OECD जगामध्ये चलनविषयक धोरणाच्या सामान्यीकरणाचा हा एक कठीण परंतु अपरिहार्य परिणाम आहे. रिटर्नशिवाय जोखमीच्या दशकानंतर, गुंतवणूकदार विकसित अर्थव्यवस्थांच्या वित्तीय बाजारांकडे झुकत आहेत. विशेषतः, ज्या विकसनशील देशांकडे प्रामुख्याने अल्प मुदतीची कर्जे आहेत ते अडचणीत आहेत, अंशतः त्यांच्या अनिच्छेमुळे किंवा दीर्घकालीन कर्ज घेण्यास असमर्थतेमुळे.

याशिवाय, अनेक देश एकाच वेळी उच्च व्याजदर आणि ऊर्जा संकटाचा फटका बसत आहेत. कमी व्याजदराचे वातावरण हे कायमचे वैशिष्ट्य असेल या अपेक्षेमध्ये नेहमीच इच्छापूरक विचारांचा घटक असतो. पण 2022 चे ऊर्जा संकट खरोखरच अनपेक्षित होते. तेल आणि वायूचा पुरवठा मर्यादित झाला आहे आणि अनेक विकसनशील देशांवर नकारात्मक परिणाम झाला आहे. पण हे संकट अपघाती नव्हते; ओईसीडी देशांच्या गटाने रशियावर लादलेल्या निर्बंधांचा तो परिणाम होता.

व्याजदरांसह चलनविषयक धोरणावर सध्याचा परतावा, जर खर्‍या अर्थाने नकारात्मक असेल तर, हा एक स्वागतार्ह विकास आहे.

पाश्चात्य निर्बंधांमुळे रशियन तेल आणि वायूची दोन्ही मर्यादित आयात आहे-पश्चिम युरोप, विशेषतः, रशियन ऊर्जेचा वापर संपविण्याचा प्रयत्न करीत आहे-आणि इतरत्र तेल आणि वायूचा पुरवठा विकृत केला आहे. बांगलादेश सारखे देश, जे त्यांच्या वीज निर्मितीसाठी द्रवीभूत नैसर्गिक वायूवर अवलंबून आहेत, त्यांना अचानक वस्तूसाठी प्रतिस्पर्धी खरेदीदारांचा सामना करावा लागला. अनेकदा, गरीब देशांना स्पर्धा करणे परवडत नाही किंवा बजेटपेक्षा जास्त किंमत मोजावी लागते. अशा प्रकारे, सध्याच्या कर्जाच्या संकटाच्या किमान काही भागासाठी पाश्चात्य मंजूरी युती जबाबदार आहे आणि त्याचे परिणाम भोगावे लागतील.

रशियाविरुद्धचे आर्थिक युद्ध जगातील सर्वात गरीब लोकांच्या खर्चावर लढले जाते याकडे अनेकदा दुर्लक्ष केले जाते. विशेषत: अत्यंत गरीब अर्थव्यवस्थांसाठी ऊर्जेसाठी अतिरिक्त खर्च भरून काढण्यासाठी निधीची स्थापना हा एक योग्य उपाय आहे. बांगलादेश किंवा पाकिस्तानसारख्या देशांना रशियाच्या युक्रेनवरील आक्रमणासाठी किंवा निर्बंधांच्या चुकीच्या संकल्पनेसाठी जबाबदार धरता येणार नाही.

अशा प्रकारे, सध्याच्या कर्जाच्या संकटाच्या किमान काही भागासाठी पाश्चात्य मंजूरी युती जबाबदार आहे आणि त्याचे परिणाम भोगावे लागतील.

निष्कर्ष

आंतरराष्ट्रीय नाणेनिधीच्या व्यवस्थापकीय संचालक, क्रिस्टालिना जॉर्जिव्हा यांनी जानेवारी २०२३ मध्ये सावध, पण निराशावादी नाही. तिने पद्धतशीर कर्ज संकटाचा अंदाज लावण्यापासून परावृत्त केले. तथापि, तिने सुचवले की कमी उत्पन्न असलेल्या देशांमध्ये कठीण वेळ आहे. चलनवाढीच्या अनपेक्षित परताव्याच्या परिणामी कर्जाचे वजन कमी झाले आहे, जर एकदाच. दोन धोरणात्मक पर्यायांचा विचार केला पाहिजे: प्रथम, पाश्चात्य निर्बंध युतीने कमी उत्पन्न असलेल्या देशांसाठी निधी तयार केला पाहिजे ज्यांना ऊर्जेच्या वाढत्या किमती तसेच गॅस आणि तेलाच्या कमी उपलब्धतेमुळे त्रास झाला आहे. दुसरे, कमी उत्पन्न असलेल्या देशांमध्ये कर्ज आणीबाणीचे निराकरण करण्यासाठी यंत्रणा सुधारली पाहिजे. आज, जर हजारो बाँडधारक कर्जदार असतील तर कर्जाची पुनर्रचना करणे कठीण आहे.

आर्थिक बाजारात अनेक वर्षांच्या सापेक्ष शांततेनंतर, अशांतता परत आली आहे. OECD- आणि विकसनशील-देशांतील धोरणकर्त्यांनी कर्ज पुनर्रचना आणि संकट व्यवस्थापनासाठी सध्याची चौकट सुधारण्यासाठी या संधीचा उपयोग केला पाहिजे.