आश्वासक वित्तीय धोरणाशिवाय, चलनविषयक धोरण महागाईचे व्यवस्थापन करेल

आर्थिक धोरण जे प्रगत अर्थव्यवस्थेच्या “हाउंड्स” चा शोध घेते — गेल्या वर्षभरातील धोरण व्याजदरांमध्ये सममितीय वाढीव समायोजनाद्वारे — आणि त्याच बरोबर विकसनशील देशांच्या “हरेस” बरोबर चालते — ठप्प झालेल्या वाढीला पुनरुज्जीवित करण्याचा अतोनात प्रयत्न करून — विरोधाभास फक्त येण्याची वाट पाहत आहेत.

6 एप्रिल 2023 रोजीच्या RBI मॉनेटरी स्टेटमेंटवरून भारतातील वाढ खुंटली आहे. जानेवारी 2023 मधील सरकारच्या पहिल्या अंदाजानुसार 2022-23 मध्ये 7 टक्के वाढीचा अंदाज आहे. 2023-24 साठी आरबीआयचा अंदाज 6.5 टक्के आहे आणि त्या आर्थिक वर्षाच्या चौथ्या तिमाहीत 5.8 टक्क्यांवर घसरणारा ट्रेंड आहे.

व्यापार मंदावतो

निश्चितपणे, भारत बहुतेक अर्थव्यवस्थांपेक्षा तुलनेने चांगली कामगिरी करतो. आंतरराष्ट्रीय नाणेनिधी (IMF) ने अंदाज व्यक्त केला आहे की “…जागतिक वाढ पुढील पाच वर्षात सुमारे 3% राहील…आमचा 1990 पासूनचा सर्वात कमी मध्यम-मुदतीचा वाढीचा अंदाज आणि गेल्या दोन दशकांतील सरासरी 3.8% च्या खाली.” कमी जागतिक वाढ आयातीसाठी कमी जागतिक मागणीमध्ये अनुवादित करते, जी निर्यात-नेतृत्व वाढीच्या संधींना प्रतिबंधित करते. भारत 2030 पर्यंत US $ 2-ट्रिलियन निर्यात अर्थव्यवस्था (US$ 1 ट्रिलियन व्यापारी माल आणि आणखी US$ 1ट्रिलियन सेवा) बनण्याची आकांक्षा बाळगत आहे. 2022-23 मध्ये. पहिल्या काही वर्षांमध्ये अनिश्चित बक्षिसे मिळण्याचे आश्वासन देऊन पुढील सात वर्षांमध्ये सरासरी 24 टक्के दर वर्षी वाढीचे हे विस्तारित लक्ष्य असल्याचे दिसते. 31 मार्च 2023 रोजी यूएस $578 अब्ज डॉलर्स असलेल्या पुरेशा परकीय चलनाच्या साठ्यामुळे स्थिरतेसाठी मोठ्या चालू खात्यातील तूट कायम राहिली पाहिजे.

पातळ व्याज भिन्नतेवर भारतातील गुंतवणुकीतून अपुऱ्या जोखीम-भारित परताव्यावर गुंतवणूकदारांची भावना वाढू शकते.

व्याजातील अंतर लक्षात घ्या

समस्या अशी आहे की, जर भारताने फेडरल रिझर्व्हसह सममितीय वरच्या व्याजदर समायोजनापासून वेगळे केले आणि व्याजाच्या फरकाला परवानगी दिली – सध्या 1.6 टक्के (एप्रिल 2022 मध्ये 3.5 टक्क्यांच्या फरकावरून खाली) – आणखी कमी करून 1 टक्के किंवा त्यापेक्षा कमी, गुंतवणूकदारांच्या भावनेवर परिणाम अज्ञात आहे. ऑगस्ट 2019 ते फेब्रुवारी 2022 पर्यंत फेडरल रिझर्व्हने स्वीकारलेल्या स्वस्त पैशाच्या धोरणापूर्वी, फेड रेट आणि रेपो रेटमधील व्याज दरातील फरक 3 ते उच्च 5 टक्के दरम्यान होता. वेफर-पातळ व्याज भिन्नतेवर भारतातील गुंतवणुकीतून अपुऱ्या जोखीम-भारित परताव्यावर गुंतवणूकदारांची भावना वाढू शकते.

खराब वित्तीय मेट्रिक्ससाठी पॉलिसी व्याजदरांमध्ये एम्बेड केलेल्या उच्च जोखीम प्रीमियमची आवश्यकता असते
जरी वाढ मजबूत असेल तर हे कमी फरक पडेल. पण ती शक्यता अनिश्चित दिसते. आरबीआयने 2023-24 साठी महागाईचा स्तर 5.2 टक्के ठेवण्याचा अंदाज वर्तवला आहे, जो थंड आरामदायी आहे. अधिक चांगले वित्तीय मेट्रिक्स देखील मदत करू शकतात-एकत्रित वित्तीय तूट (राज्य आणि केंद्राची FD) 6 टक्के, कायमस्वरूपी महसूल अधिशेष आणि महागाई 2 ते 4 टक्के दरम्यान. एफडी कपातीची योजना 2025-26 पर्यंत 4.5 टक्क्यांच्या खाली लक्ष्य ठेवते.

युनायटेड स्टेट्सचे संरचनात्मक फायदे नाहीत

युनायटेड स्टेट्स (यूएस) आर्थिक वाढीचा आनंद घेत आहे आणि पूर्ण रोजगारापेक्षा अधिक आहे. अनेक विकसनशील अर्थव्यवस्थांप्रमाणे भारतालाही अनिश्चित वाढीच्या दृष्टिकोनाचा सामना करावा लागत आहे. जेव्हा फेडरल रिझर्व्हच्या दरात वाढ होऊ लागली तेव्हा पॉलिसी रेट वाढवून चलनवाढ कमी करण्याच्या प्रयत्नात यूएस सोबत पाऊल ठेवणे नेहमीच अशक्य होते – शक्यतो 2023-24 पर्यंत चालू राहील. फेडरल रिझव्‍‌र्हचे अध्यक्ष जेरोम पॉवेल यांनी सातत्याने सांगितले की ते चेतक नाहीत आणि दर वाढ कधी संपेल हे सांगता येत नाही. त्यांच्याकडे एक काम आहे आणि ते म्हणजे चलनवाढ 2-टक्क्यांच्या पातळीवर येईपर्यंत चलनविषयक धोरण वापरणे. अर्थात, एप्रिल 2022 ते 2023 या एका वर्षात 4.65 टक्‍क्‍यांनी वाढ होऊनही वाढ सौम्य आणि रोजगार भरलेली असताना कठोर भूमिका घेणे सोपे आहे. तरीही, “विजय” च्या व्यवहार्यतेबद्दल यूएसमध्ये पुशबॅक वाढत आहे. -विन” “सॉफ्ट लँडिंग” पोस्ट-इन्फ्लेशन टेमिंग. उच्च-व्याजदरांच्या विस्तारित कालावधीचा नैसर्गिक परिणाम म्हणजे महत्त्वपूर्ण आर्थिक हानी हा विश्वास वाढत आहे.

जेव्हा फेडरल रिझर्व्हच्या दरात वाढ होऊ लागली तेव्हा पॉलिसी रेट वाढवून चलनवाढ कमी करण्याच्या प्रयत्नात यूएस सोबत पाऊल ठेवणे नेहमीच अशक्य होते – शक्यतो 2023-24 पर्यंत चालू राहील.

खेदाची गोष्ट म्हणजे, चलनवाढ ४ टक्क्यांपर्यंत खाली येईपर्यंत चलनविषयक धोरण स्थिरपणे लागू करण्यासाठी भारताकडे आर्थिक कुशन नाही. कोर इन्फ्लेशन—चांगल्या किंवा वाईट कापणीमुळे हंगामी फरक काढून टाकल्यानंतर सिस्टममध्ये भाजलेल्या अंतर्निहित ग्राहक किंमतींचे एक चांगले सूचक—6 टक्क्यांच्या वर चालत आहे.

आयन आणि क्रेडिट सुईसचे – एक मजली स्विस बँकेचे – UBS सह विलीनीकरण हा एक अस्वस्थ करणारा सिग्नल आहे की संपूर्ण बँकिंग प्रणालीवर केवळ खोल, व्यावसायिक निरीक्षणामुळेच बँकिंग प्रणालीमध्ये जोखमीचा प्रवेश होतो. भारतीय बँकिंग प्रणाली कागदावर जास्त नियंत्रित आहे परंतु हे निरीक्षण सखोल आणि चपळ आहे की नाही हे संकटांपूर्वी लाल झेंडे शोधण्याइतपत स्नोबॉलची आशा करता येते. निवडणुकीच्या रन-अपमध्ये, दाराबाहेर आणि मतदारांच्या हातात पैसे मिळवून देणारे “त्वरित विजय” आणि जे नवीन नोकऱ्यांचे संकेत देणारे प्रकल्प चालवतात त्यांना पसंती मिळते.

चलनवाढ रोखण्याकडे स्विच करा

सर्व साथीच्या काळात, अर्थ मंत्रालयाने कर महसूल कमी होऊ न देण्यावर लक्ष केंद्रित केले. सामाजिक संरक्षणावरील परिव्यय वाढविण्यासाठी आणि वाढीव कर्जे टिकाऊ होणार नाहीत याची खात्री करण्यासाठी हे आवश्यक होते. हा टाइट्रोप वॉक अर्थ मंत्रालयाने अतिशय चांगल्या पद्धतीने पार पाडला. आता, अर्थव्यवस्था सामान्य झाल्यामुळे, ग्राहकांच्या किंमती कायमस्वरूपी कमी करण्यासाठी अप्रत्यक्ष कर प्रणालीमध्ये (आयात शुल्क, पेट्रोलियम उत्पादनांवर अबकारी कर आणि उत्पादित वस्तूंवरील जीएसटी) योग्य कपात करण्याचा विचार केला पाहिजे.

कर महसूल चांगल्या प्रकारे वापरा

केंद्र सरकारने पेट्रोलियम उत्पादनांवर कर लावून सुमारे INR 4.3 ट्रिलियन (2021-22) किंवा GDP च्या 1.8 टक्के कमावले. परंतु ऊर्जा-आधारित मंत्रालयांना (पेट्रोलियम, उर्जा आणि अक्षय ऊर्जा) फक्त INR 0.35 ट्रिलियन किंवा त्यांनी व्युत्पन्न केलेल्या महसूल प्राप्तीच्या फक्त 8 टक्के वाटप केले. कोल इंडिया, भारतातील कोळशाची प्राथमिक उत्पादक कंपनी, 2021-22 मध्ये केंद्र आणि राज्य सरकारांना अबकारी कर आणि इतर करांमध्ये INR 0.58 ट्रिलियन प्रदान करते. तरीही मंत्रालयाला वाटप फक्त INR 0.5 अब्ज होते, जरी “न्याय्य” संक्रमणासाठी तपशीलवार योजना विकसित केल्या जात नाहीत तोपर्यंत ऊर्जा संक्रमणाचा मोठा आघात — फक्त एक दशक दूर — कोळशाच्या माध्यमातून उचलला जाईल.

RBI ने आपली चलनवाढ व्यवस्थापनाची भूमिका उच्च व्याजदरांद्वारे सक्रियपणे वाढवणाऱ्या चलनवाढीतून बदलून पाहा आणि प्रतीक्षा करा अशा “मचान ओरिएंटेड” मध्ये बदलली आहे ज्यामध्ये महागाईचा वाघ स्वतःच्या बंदुकीतून दिसण्याची अपेक्षा करतो.

जीवाश्म इंधनावरील कर आणि आकारणी हा प्रॉक्सी कार्बन कर मानला जातो. परंतु कार्बन कराच्या विपरीत, जो केवळ विशिष्ट वापरासाठी वेगळा केला जातो, पेट्रोलियम कर ऊर्जा प्रणालीचे डीकार्बोनायझिंग करण्यासाठी किंवा नवीकरणीय ऊर्जेची बदली पुरवठा पद्धत असूनही परवडणारी बनवण्यासाठी वापरली जात नाही. त्याचप्रमाणे, रिऍक्टिव्ह पॉवरचे उत्तम व्यवस्थापन (फ्रिक्वेंसी नियंत्रित करण्यासाठी) आणि “ग्रीड फॉलोइंग” बॅलन्सिंग उपकरणांच्या विरूद्ध “ग्रीड फॉर्मिंग” वरील संशोधनासह ग्रिड सुधारणे, जे आपोआप पुरवठा आणि मागणीमधील तफावत भरून काढतात, भरपाईद्वारे अधिक संशोधन आणि गुंतवणूक आवश्यक आहे. असे आघाडीचे उपक्रम हाती घेणाऱ्या गुंतवणूकदारांसाठी सबसिडी. 2035 च्या आसपास आणि त्यापुढील काळात हायड्रोजन-आधारित ऊर्जा व्यावसायिकरित्या उपलब्ध होईपर्यंत सुरळीत ऊर्जा संक्रमण सुनिश्चित करू शकणारी ही ग्राउंड गुंतवणूक आहे.

एका पेक्षा दोन चांगले

अलीकडच्या काळात, आरबीआय आणि अर्थ मंत्रालयाने एक संघ म्हणून चांगले काम केले आहे. सांघिक कार्य आवश्यक आहे कारण आर्थिक स्थिरता आणि वित्तीय स्थिरता हिपमध्ये सामील झाली आहे. आता RBI ने उच्च व्याजदरांद्वारे चलनवाढीच्या व्यवस्थापनाची भूमिका सक्रियपणे वाढवणाऱ्या चलनवाढीतून बदलून पाहा आणि प्रतीक्षा करा अशा “मचान ओरिएंटेड” मध्ये बदलली आहे ज्यामध्ये महागाईचा वाघ स्वतःच्या बंदुकीतून दिसण्याची अपेक्षा करतो. महागाईच्या वाघाला एका घट्ट कोपऱ्यात ढकलण्यासाठी आरबीआयला ड्रम बीटर्सची गरज आहे ज्यातून सुटका नाही.

इंटरमीडिएट वस्तू आणि सेवा आणि ग्राहकोपयोगी वस्तूंवरील कराच्या उच्च दरांमध्ये कपात करणे हा एम्बेडेड उच्च किंमती कमी करण्यासाठी एक चांगला पर्याय आहे. सार्वजनिक भांडवली खर्चासाठी येणारी संसाधन मर्यादा देखील एक वरदान ठरू शकते. कर्जाची परतफेड आणि व्याज देयके भविष्यातील महसुलावर लादलेल्या मसुद्याद्वारे दीर्घकालीन परिणामांसह सार्वजनिक गुंतवणूक हा एक महाग वाढीचा पर्याय आहे.

नजीकच्या काळात प्रभावी महसुली तूट शून्यावर आणल्याने महत्त्वाच्या प्रमुख सामाजिक खर्चावर परिणाम न करता मोठ्या, पॅनकेक बजेट परिव्ययांमध्ये रेंगाळणारी चरबी दूर होऊ शकते.

सध्या, महसुली खर्चाच्या 31 टक्के जास्त असल्याने, व्याज देयके आधीच इतर प्राधान्यक्रमांपेक्षा जास्त आहेत. उत्पादकता वर्धित करणे – एक मध्यम-मुदतीचा उपक्रम ज्याची सातत्याने अंमलबजावणी करणे आवश्यक आहे आणि सर्व क्षेत्रे आणि उद्योगांना कव्हर करण्यासाठी वाढवणे आवश्यक आहे – हा दुसरा गहाळ दुवा आहे. 2023-24 साठी प्रभावी महसुली तूट (महसूली तूट कमी अनुदान-भांडवली खर्चासाठी असलेल्या राज्य सरकारांना) 2021-22 मधील 3.3 टक्क्यांवरून 1.7 टक्के कमी आहे. नजीकच्या काळात प्रभावी महसुली तूट शून्यावर आणल्याने महत्त्वाच्या प्रमुख सामाजिक खर्चावर परिणाम न करता मोठ्या, पॅनकेक बजेट परिव्ययांमध्ये रेंगाळणारी चरबी दूर होऊ शकते.

4 टक्‍क्‍यांपेक्षा कमी असलेली चलनवाढ ही प्रतिसादात्मक चलनविषयक धोरण आणि जबाबदार राजकोषीय धोरण या दोन्हींसाठी योग्य मेट्रिक आहे. केवळ चलनविषयक धोरणावर विसंबून राहिल्यास 2024 च्या निवडणुकीत बहुमोल मते मोजावी लागतील अशा परिस्थितीत रिझव्‍‌र्ह बँकेने फेडरल रिझर्व्हची नक्कल करून उच्च धोरणाच्या व्याजाचा वापर करून विजय उपाय म्हणजे काही कर महसुलाचा त्याग करणे, भरपाई देणारा गैर-कर महसूल निर्माण करण्यावर लक्ष केंद्रित करणे आणि अप्रत्यक्ष करात कपात करणे, ग्राहक आणि व्यवसायांना, विशेषत: लहान, मध्यम आणि सूक्ष्म क्षेत्रातील, त्यांना ब्रेक देणे. अलिकडच्या वर्षांत दंडात्मक कर आकारणी.