व्याजदर वाढीचा परिणाम रोखण्याचे प्रयत्न

रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) कडे एक अशक्य काम आहे. त्यात वाढीशी तडजोड न करता चलनवाढ असणे आवश्यक आहे, चार बाणांचा वापर करून: देशांतर्गत व्याजदर निश्चित करणे; तरलता व्यवस्थापित करणे; विनिमय दरातील अस्थिरतेशी लढण्यासाठी त्याची परकीय चलन युद्ध छाती वापरणे, आणि बँकिंग ऑपरेशन्सचे नियमन करण्याचे आदेश-अंतिम मध्यवर्ती बँकेचे कार्य आहे. ते केवळ आश्वासक वित्तीय धोरणाची आशा करू शकते.

महागाई कमी करणे

सिंक्रोनस व्याजदर कारवाई हे आंतरराष्ट्रीय गुंतवणूकदारांसाठी सिग्नल आहे की RBI सारखी राष्ट्रीय चलन प्राधिकरण स्थिरता टिकवून ठेवण्यासाठी कटिबद्ध आहे. “मध्यवर्ती बँका आक्रमक दर वाढीसह नवीन क्षेत्रे चार्ट करत आहेत, जरी त्यात नजीकच्या काळात वाढीचा त्याग करावा लागतो,” असे आरबीआय गव्हर्नर, शक्तीकांत दास यांनी 30 सप्टेंबर 2022 रोजी सांगितले, ज्यामुळे देशांतर्गत व्याज दर वाढीला टॅग करण्याची सक्ती आहे. प्रगत अर्थव्यवस्थांमध्ये, जरी, त्यांच्या विपरीत, आपल्या अर्थव्यवस्थेने कधीही उत्तेजक वित्तपुरवठ्याचा आनंद लुटला नाही जो उच्च चलनवाढीचा पूर्वसूचक आहे — घरगुती उत्पन्नाचे रक्षण करण्यासाठी आणि साथीच्या मंदीतून व्यवसायाला पाठिंबा देण्यासाठी दिलेली किंमत.

केंद्र आणि राज्य सरकारांची एकत्रित वित्तीय तूट (FD) 2019-20 मधील GDP च्या 7.2 टक्क्यांवरून 2020-21 मध्ये 13.9 टक्के आणि त्यानंतरच्या वर्षात (2021-22) 10.4 टक्क्यांपर्यंत वाढली.

भारतात उत्तेजना कमी पातळीवर होती. केंद्र आणि राज्य सरकारांची एकत्रित वित्तीय तूट (FD) 2019-20 मधील GDP च्या 7.2 टक्क्यांवरून 2020-21 मध्ये 13.9 टक्के आणि त्यानंतरच्या वर्षात (2021-22) 10.4 टक्क्यांपर्यंत वाढली. तथापि, जागतिक आर्थिक संकट (2008-10) पासून आमची अर्थव्यवस्था संथ गतीने तापत होती, जिथे आम्ही 2008-09 मध्ये 8.3 ची FD आणि पुढील वर्ष 2009-10 मध्ये 9.3 ची FD पाहिली. त्यानंतर, फिस्कल रिस्पॉन्सिबिलिटी अँड बजेटरी मॅनेजमेंट अॅक्ट 2004 (FRBM) नुसार 3 टक्क्यांच्या काल्पनिक FD लक्ष्यात घट करण्याऐवजी, मध्यंतरी 10 वर्षांपैकी नऊ वर्षांमध्ये (2010-11 ते 2019-20) FD सुमारे 7 टक्के राहिली.

शाश्वत मर्यादेपेक्षा कायमस्वरूपी वित्तीय धोरण

महामारी आणि युक्रेन संकटाच्या दुहेरी पुरवठा धक्क्यांपूर्वीच, चलनवाढीच्या अपेक्षा सैल वित्तीय धोरणामध्ये भाजल्या गेल्या होत्या. यामुळे प्रगत अर्थव्यवस्थेच्या विपरीत, वाढीव उत्तेजनासाठी वित्तीय क्षमता कमी झाली आणि महामारीच्या काळात केवळ अत्यंत नियंत्रित आणि लक्ष्यित वित्तीय धोरणाला परवानगी मिळाली.

देशांतर्गत मूल्यवर्धन आणि रोजगार निर्मितीला प्राधान्य देऊन पुरवठा पुनर्संचयित करणे किंवा ऑनशोअरिंग केल्यामुळे काही पुरवठा किमतीचे धक्के कायमस्वरूपी पुरवठा रेषेच्या पुनर्रचनाद्वारे मूळ महागाईमध्ये अंतर्भूत झाले असतील. याव्यतिरिक्त, सैल राजकोषीय धोरण व्याजदर वाढीचा महागाई-मंदीकरण प्रभाव सौम्य करते. केंद्र सरकारची एफडी 2025-26 पर्यंत जीडीपीच्या 4.5 टक्क्यांपेक्षा जास्त राहील. राज्य सरकारांसाठी आणखी 2 टक्के FD ला परवानगी दिल्याने एकत्रित FD GDP च्या जवळपास 6 टक्क्यांपर्यंत पोहोचते – FRBM कायद्यांतर्गत कल्पना केलेल्या 3 टक्क्यांपेक्षा खूप मोठी गोष्ट आहे.

देशांतर्गत चलन संरक्षण

RBI च्या चलनविषयक धोरण समितीने (30 सप्टेंबर 2022) रेपो रेट-ज्या दराने व्यावसायिक बँका RBI कडून कर्ज घेऊ शकतात-5.40 ते 5.90% पर्यंत 0.5 टक्के पॉइंटने वाढ केली, अंशतः भांडवल उड्डाण रोखण्यासाठी देशांतर्गत व्याजदर स्पर्धात्मक ठेवण्यासाठी – चलनावर धावणे ट्रिगर करणे. RBI ची अशी पूर्वाश्रमीची कारवाई दाखवते की ती विश्वासार्हता आणि सकारात्मक गुंतवणूकदारांच्या धारणा निर्माण करून समष्टि आर्थिक स्थिरता राखण्यावर चर्चा करत आहे.

त्यामुळे, महामारी आणि युक्रेन संकटाच्या दुहेरी पुरवठा धक्क्यांपूर्वीच, चलनवाढीच्या अपेक्षा सैल वित्तीय धोरणामध्ये भाजल्या गेल्या होत्या.

युनायटेड स्टेट्स फेडरल फंड 3.75 टक्के दरापेक्षा रेपो दर आता 2 टक्क्यांनी जास्त आहे. हे असामान्य किंवा लहरी नाही. जागतिक आर्थिक संकटादरम्यान, व्याजदरातील फरक 4.75 ते 6.25 टक्के दरम्यान होता. भारतात, पूर्वीच्या तुलनेत कमी फरक 7 टक्के असलेल्या चलनवाढीने न्याय्य आहे, जो युनायटेड स्टेट्स (यूएस) आणि इतर प्रगत युरोपीय अर्थव्यवस्थांच्या तुलनेत 1 टक्के (किंवा अधिक) कमी होता. यूएस फेडरल रिझर्व्हने 2023 च्या मध्यापर्यंत FF दर (अपर बाउंड) 4.5 ते 5 टक्क्यांच्या दरम्यान लक्ष्य ठेवण्याची अपेक्षा आहे. याचा अर्थ, सध्याचा फरक कायम ठेवण्यासाठी, आर्थिक वर्ष संपण्यापूर्वी रेपो दर 6.5 ते 7 टक्क्यांपर्यंत वाढू शकतो.

फेडरल रिझव्‍‌र्हने इझी मनी पॉलिसी बदलल्याने सर्व चलनांच्या तुलनेत अमेरिकन डॉलरचे मूल्य लक्षणीय वाढले आहे. इतर आंतरराष्ट्रीय चलनांच्या तुलनेत, भारतीय रुपयाचे अवमूल्यन वर्षभरात 28 सप्टेंबर 2022 ते 9 टक्के कमी झाले आहे विरुद्ध चीनी युआनसाठी 23 टक्के. हे आयातित चलनवाढीपासून आमचे संरक्षण करते परंतु निर्यातीच्या स्पर्धात्मकतेलाही हानी पोहोचवते आणि INR विक्रीच्या दबावाला तोंड देण्यासाठी परकीय चलनाचा साठा वापरतो.

वाढीचे रक्षण 

रेपो दर लक्ष्यातील बदल चलन व्यवस्थापित करणे, चलनवाढ समाविष्ट करणे आणि वाढीचे रक्षण करणे यामधील समतोल राखतात. मोदी सरकार सत्तेवर आल्यावर मे 2014 मध्ये रेपो दर 8 टक्के होता. ते पुढील तीन वर्षांत, ऑगस्ट 2017 पर्यंत 6 टक्क्यांपर्यंत कमी झाले. एप्रिल 2019 पासून, मे 2020 मध्ये ते हळूहळू 4 टक्क्यांपर्यंत कमी झाले जेथे ते एप्रिल 2022 पर्यंत राहिले. मे 2022 ते सप्टेंबर 2022 या पाच महिन्यांच्या कालावधीत ते वाढले. ऑगस्ट 2022 मध्ये आंतरराष्ट्रीय बेंचमार्क दर आणि देशांतर्गत चलनवाढ 7 टक्के विरुद्ध 6 टक्क्यांच्या बाहेरील नियमांच्या विरोधात 1.9 टक्क्यांनी 5.9 टक्क्यांनी वाढली आहे.

केंद्र सरकारची परफॉर्मन्स लिंक्ड इन्सेंटिव्ह (PLI) योजना वाढत्या व्याजदर आणि जागतिक अनिश्चिततेच्या वातावरणात नवीन खाजगी गुंतवणुकीला चालना देते.

पूरक राजकोषीय धोरण विकासाला गती देण्यासाठी आणि हस्तांतरणाद्वारे इंधन आणि खाद्यपदार्थांच्या किमतीचे धक्के कमी करण्यासाठी अधिक अनुकूल आहे. केंद्र सरकारची परफॉर्मन्स लिंक्ड इन्सेंटिव्ह (PLI) योजना वाढत्या व्याजदर आणि जागतिक अनिश्चिततेच्या वातावरणात नवीन खाजगी गुंतवणुकीला चालना देते. 2019 मध्ये कॉर्पोरेट कर 25 टक्क्यांच्या स्पर्धात्मक पातळीवर कमी करण्यात आले. महामारीच्या काळात RBI ने तरलतेचे बंधन कमी केले आणि आजही ते सोपे आहे.

वाढीचा दर घसरला

साथीच्या रोगापूर्वीही वाढ कमी होती. आरबीआयने चालू आर्थिक वर्षासाठी अंदाजित विकास दर ७.२ टक्क्यांवरून ७ टक्क्यांवर आणला आहे. अधिक खालच्या दिशेने पुनरावृत्ती होऊ शकतात. Q1 2022-23 च्या 14 टक्के वाढीचा डेटा INR 32.5 ट्रिलियन च्या Q1 2021-22 मध्ये कमी, महामारी-प्रेरित GDP बेसचा ऑप्टिकल लाभ घेतो. पर्यायी आधार म्हणून वापरून, 2019-20 च्या Q1 चा GDP INR 35.7 ट्रिलियन – महामारीच्या आधीच्या शेवटच्या सामान्य तिमाहीत-वाढीचा दर 14 टक्क्यांवरून 3.3 टक्क्यांवर घसरला.

शेवटच्या महामारीपूर्व तिमाहीत (Q1 2019-20) विकास दर फक्त 5.4 टक्के होता. अर्थव्यवस्था, महामारीच्या मंदीतून सावरत असताना, साथीच्या आजारापूर्वीच्या समान निम्न-स्तरीय उत्पादन समतोलकडे परत येत आहे. या आर्थिक वर्षातील उर्वरित तीन तिमाहींमध्ये विकास दर 6 ते 4 टक्क्यांवरून हळूहळू कमी होत असलेल्या आरबीआयच्या मूल्यांकनात हे दिसून येते. प्रतिकूल बाह्य परिस्थिती आणि देशांतर्गत दरातील वाढ लक्षात घेता, आर्थिक वर्ष 2023-24 साठी 7.2 टक्के वाढ अपेक्षित आहे.

मूळ दरात वाढ किती प्रमाणात वाढीस प्रतिबंध करेल हे अद्याप स्पष्ट नाही. बँकांना त्यांची कार्यक्षमता सुधारण्यासाठी प्रोत्साहन देऊन, उत्पादक क्षेत्रांना बँक कर्ज देण्यासाठी आधार दरात वाढ झाल्याचा डाउनस्ट्रीम प्रभाव कमी केला जाऊ शकतो. गेल्या तीन वर्षांत, बँकांनी त्यांच्या मालमत्ता पोर्टफोलिओमध्ये सुधारणा केली आहे आणि तोट्यासाठी तरतूद केली आहे. विवेकपूर्ण कर्ज संस्थात्मक केले गेले आहे की नाही हे स्पष्ट नाही. वाढत्या व्याजदराचा वाढीवर होणारा परिणाम रोखण्यासाठी RBI ला बँकांच्या ऑपरेटिंग मार्जिनमधील उशी संकुचित करणे आवश्यक आहे.

बँकांना त्यांची कार्यक्षमता सुधारण्यासाठी प्रोत्साहन देऊन, उत्पादक क्षेत्रांना बँक कर्ज देण्यासाठी आधार दरात वाढ झाल्याचा डाउनस्ट्रीम प्रभाव कमी केला जाऊ शकतो.

महागाईचा दबाव

या आर्थिक वर्षात महागाई 6.7 टक्के आणि 2023-24 मध्ये 5 टक्के राहण्याची आरबीआयच्या अपेक्षेपेक्षा महागाईचा दबाव वाढत आहे. पॉलिसी-प्रेरित चलनवाढीचा दबाव उच्च आयात कर आणि प्रशासित किरकोळ किमतीच्या नियमांमुळे उद्भवतो ज्याने तेल, खते आणि खाद्यपदार्थ पूर्णपणे आयात केलेल्या चलनवाढीचा सामना केला नाही. हे दबाव सरकारच्या विस्तारित वित्तीय तूटमध्ये (केंद्र आणि राज्य सरकार) जीडीपीच्या 10 टक्के अधिक – बाह्य शाश्वत पातळीपेक्षा 4 टक्के पॉइंट्सच्या पातळीवर दिसून येतात. जाहिरात मूल्य अप्रत्यक्ष कर (जीएसटी) मधील कर महसुलातील काही उलाढाल ही वस्तू आणि सेवांच्या किंमतींमध्ये वाढलेल्या महागाईमुळे देखील आहे, ज्यामुळे समष्टि आर्थिक स्थिरतेचा प्रचंड प्रभाव पडतो.

स्थिरता निर्यात वाढीवर अवलंबून 

आरबीआय गव्हर्नरने बाह्य आघाडीवर काही सकारात्मक गोष्टी सूचीबद्ध केल्या. परकीय चलनाचा साठा US$ 537 अब्ज इतका आहे जो आठ महिन्यांपेक्षा जास्त आयातीसाठी पुरेसा आहे. इतर सकारात्मक मेट्रिक्स जीडीपीमधील बाह्य कर्जाचे कमी प्रमाण आणि अल्पकालीन कर्जाचा कमी वाटा यांच्याशी संबंधित आहेत. तथापि, 2022-23 च्या पहिल्या तिमाहीत व्यापार तूट 8 टक्के आणि चालू खात्यातील 2.58 टक्के तूट चिंताजनक आहे, विशेषत: परदेशातील कमी मागणीमुळे निर्यात वाढ मर्यादित असल्याने. शेअर बाजार, अस्थिर असला तरी, परदेशातील गोंधळाच्या तुलनेत लवचिक राहतो आणि एफडीआय आणि पोर्टफोलिओ प्रवाह दोन्ही उत्साहवर्धक आहेत.

सर्वात महत्त्वाची गोष्ट अशी आहे की देशांतर्गत आणि परदेशी गुंतवणूकदारांसाठी भारताची कथा योग्य राहिली आहे. तरीही, अतिरिक्त कर महसुलाचे पर्याय मर्यादित राहिल्यामुळे, सार्वजनिक खर्चाची कार्यक्षमता वाढवून आणि उत्पादन आणि नूतनीकरणक्षम ऊर्जेतील अतिक्रियाशील औद्योगिक धोरणाची परिणामकारकता आणि वित्तीय शाश्वतता याकडे बारकाईने लक्ष देऊन सार्वजनिक अर्थसंकल्पीय परिव्यय कमी करण्यासाठी आणि कमी करण्यासाठी ही चांगली वेळ आहे. जीएसटीला तर्कसंगत बनवणे आणि आंतरराष्ट्रीय सर्वोत्तम पद्धतींच्या अनुषंगाने आयात कर आणणे अल्पावधीत महसुलावर परिणाम करेल. तथापि, देशांतर्गत किमतीचा दबाव कमी करण्याचा, ग्राहकांसोबत अधिक अधिशेष सोडून किरकोळ मागणी वाढवण्याचा आणि देशांतर्गत उद्योग अधिक कार्यक्षम करण्यासाठी स्पर्धात्मक दबाव प्रदान करण्याचा हा सर्वोत्तम मार्ग आहे. चेंडू आता आर्थिक धोरणावर आहे.