आर्थिक अशांतता भारतासमोर बाह्यकर्जाचे आव्हान

वित्त मंत्रालयातील आर्थिक व्यवहार विभागाने 5 सप्टेंबर रोजी भारताच्या बाह्य कर्ज 2021-22 वरील स्थिती अहवालाची 28 वी आवृत्ती प्रसिद्ध केली. मार्च 2022 अखेर, भारताचे बाह्य कर्ज 8.2 टक्क्यांनी वाढून US$ 620.7 बिलियन झाले आहे जे मागील वर्षीच्या US$ 573.7 अब्ज होते. तथापि, जीडीपीचे गुणोत्तर म्हणून बाह्य कर्ज मार्च-अखेर 2022 मध्ये 19.9 टक्‍क्‍यांवर 2021 च्‍या याच कालावधीतील 21.2 टक्‍क्‍यांवरून खाली आले. परकीय चलन साठा ते 2022च्‍या मार्चच्‍या अखेरीस 100.6 वरून 97.8 टक्‍क्‍यांनी किरकोळ घसरला आहे.

53.2 टक्के बाह्य कर्ज हे यूएस डॉलरमध्ये आहे, तर भारतीय रुपयाचे 31.2 टक्के कर्ज हे दुसऱ्या क्रमांकावर आहे. दीर्घकालीन कर्जाचे प्रमाण एकूण US$ 499.1 अब्ज–80.4 टक्के इतके आहे. अल्प-मुदतीच्या कर्जाचा वाटा एकूण कर्जाच्या 19.6 टक्के, US$ 121.7 अब्ज आहे.

आकृती 1: 2006 पासून भारताचे बाह्य कर्ज (US$ अब्ज मध्ये)

भारताच्या बाह्य कर्जाचा बोजा गेल्या दीड दशकात सातत्याने वाढत आहे. 2006 मध्ये बाह्य कर्जाचे परिपूर्ण मूल्य US$ 139.1 अब्ज होते आणि आता ते US$ 620.7 अब्ज (आकृती 1) आहे. मात्र, या काळात भारताचा जीडीपीही अनेक पटींनी वाढला आहे. परिणामी, जीडीपीचे गुणोत्तर म्हणून बाह्य कर्ज शाश्वत पातळीवर राहिले. 2006 मध्ये भारताचे बाह्य कर्ज आणि GDP गुणोत्तर 17.1 टक्के होते, नंतर 2014 मध्ये ते 23.9 टक्क्यांपर्यंत वाढले होते परंतु त्यानंतर ते 2022 मध्ये 19.9 टक्क्यांपर्यंत खाली आले आहे – 2019 मधील प्रमाण (आकृती 2).

जीडीपी वाढल्याने अर्थव्यवस्थेतील बाह्य कर्ज घटकही वाढतात. आर्थिक क्रियाकलाप आणि गुंतवणुकीतील वाढ जवळजवळ नेहमीच पत वाढीमुळे होते. त्या क्रेडिटचा काही भाग आंतरराष्ट्रीय वित्तीय बाजारातून मिळू शकतो. त्यामुळे, जीडीपीसह बाह्य कर्ज वाढण्यामध्ये काही असामान्य नाही.

कर्ज परतफेडीसाठी, देशाकडे पुरेसा परकीय चलन साठा असणे आवश्यक आहे. 2008 मध्ये भारताचा परकीय चलन साठा एकूण कर्ज गुणोत्तर 138.0 टक्के इतका उच्च होता. ते 2014 मध्ये 68.2 टक्क्यांपर्यंत घसरले पण नंतर ते 2022 मध्ये 97.8 टक्क्यांपर्यंत किरकोळ कमी होण्यापूर्वी 2021 मध्ये 100.6 टक्क्यांवर आले. त्यामुळे, कर्ज परतफेडीच्या उद्देशाने सध्या परकीय चलनाचा साठा पुरेसा आहे.

देशाचे कर्ज सेवा गुणोत्तर हे कर्ज सेवा देयके (मुद्दल आणि स्वारस्ये दोन्ही) एखाद्या देशाने किंवा त्या देशाच्या निर्यात कमाईसाठी दिलेले असते. भारताचे कर्ज सेवा गुणोत्तर 2006 मध्ये 10.1 टक्के होते, ते 2011 मध्ये 4.4 टक्के आणि 2016 मध्ये 8.8 टक्क्यांपर्यंत खाली आले, परंतु 2022 मध्ये हे प्रमाण 5.2 टक्क्यांपर्यंत खाली जाण्याचा अंदाज आहे (आकृती 2). त्यामुळे भारतासाठी डेट सर्व्हिसिंगचे त्वरित आव्हान नाही.

आकृती 2: 2006 पासून भारताचे प्रमुख बाह्य कर्ज गुणोत्तर (टक्के मध्ये)

मोठ्या प्रमाणात अल्प-मुदतीचे कर्ज एखाद्या अर्थव्यवस्थेच्या बाह्य कर्जाची परतफेड करण्याची क्षमता कमी करू शकते. कोणत्याही कर्जाचा कमी परिपक्वता कालावधी कर्जदारासाठी परतफेडीची लवचिकता कमी करतो. 2006 मध्ये, भारताचे अल्प-मुदतीचे कर्ज ते परकीय चलन राखीव गुणोत्तर 12.9 टक्के आणि एकूण कर्जाचे अल्प-मुदतीचे कर्ज 14.0 टक्के होते. 2013 मध्ये परकीय चलन साठ्यावरील अल्पकालीन कर्ज आणि एकूण कर्जावरील अल्पकालीन कर्ज अनुक्रमे 33.1 टक्के आणि 23.6 टक्क्यांपर्यंत वाढले. त्यानंतर, 2021 मध्ये हे प्रमाण 17.5 टक्के आणि 17.6 टक्क्यांपर्यंत खाली आले, ते 20.0 टक्क्यांपर्यंत किंचित वर जाण्यापूर्वी आणि 2022 मध्ये अनुक्रमे 19.6 टक्के (आकृती 3). या डेट इंडिकेटरवरही पाहता, तत्काळ कोणताही धोका नाही.

आकृती 3: 2006 पासून भारताचे अल्पकालीन बाह्य कर्ज प्रमाण (टक्केवारीत)

पूर्वीच्या तुलनेत कर्जाची रचनाही बदलली आहे. आता, गैर-सरकारी कर्ज हे भारताच्या बाह्य कर्जाचा मोठा भाग आहे. एकूण कर्जापैकी 2022 मध्ये सरकारचा वाटा सुमारे 21 टक्के आहे, तर गैर-सरकारी हिस्सा सुमारे 79 टक्के आहे. 2022 मधील विविध श्रेणींमध्ये गैर-वित्तीय कॉर्पोरेशनचे बाह्य कर्ज सर्वाधिक आहे—US$ 250.2 अब्ज (तक्ता 1).

TABLE 1: Government and non-government external debt (US$ billion, unless indicated otherwise)
	End-March
	2019	2020 (R)	2021 (PR)	2022 (P)
A. Government Debt (I+II)	103.8	100.9	111.6	130.8
(As percentage of GDP)	(3.8)	(3.8)	(4.1)	(4.2)
I. External Debt on Govt. Acc. Under External Assistance	68.8	72.7	84.5	86.7
II. Other Govt. External Debt#	35.0	28.1	27.1	44.1
B. Non-government Debt	439.3	457.5	462.0	490.0
(As percentage of GDP)	(16.1)	(17.1)	(17.1)	(15.7)
I. Central Bank	0.2	0.2	0.2	0.1
II. Deposit-taking Corporations, except Central Bank	164.3	158.2	160.8	158.7
III. Other Financial Corporations	31.2	40.7	55.2	53.2
IV. Non-financial Corporations	226.4	235.7	220.7	250.2
V. Households & non-profit institutions serving households	0.0	0.0	0.0	0.0
VI. Direct Investment: Inter-company lending	17.1	22.7	25.2	27.7
C. Total Debt (A+B)	543.1	558.4	573.7	620.7
(As percentage of GDP)	(19.9)	(20.9)	(21.2)	(19.9)
* R = Revised, PR = Partially Revised, P = Provisional # Other government external debt includes defence debt, investment in treasury bills/government securities by FPIs, foreign central banks and international institutions, and SDR allocations by the IMF. Source: Reserve Bank of India

चिंतेचे तात्काळ कारण नसले तरी सध्याच्या जागतिक आर्थिक अशांततेमध्ये भारताला आपल्या बाह्य कर्जाबद्दल आत्मसंतुष्ट राहणे परवडणारे नाही. सर्व प्रथम, अलीकडील काळात भारतीय रुपयाचे अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत झपाट्याने घसरण झाली आहे. याचा परिणाम भविष्यातील बाह्य कर्जाच्या संचयनावर होऊ शकतो आणि भविष्यातील परतफेडीचा भारही वाढू शकतो. रुपयाची घसरण रोखण्यासाठी रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) वेळोवेळी हस्तक्षेप करते आणि त्यामुळे परकीय चलनाचा साठा कमी होऊ शकतो.

दुसरे म्हणजे, भारतीय अर्थव्यवस्थाही महागाईच्या टप्प्यातून जात आहे. दीर्घकाळापर्यंत चलनवाढीचा धोका कायम आहे कारण RBI नंतर व्याजदरात आणखी वाढ करेल. त्यामुळे वाढीचा वेग कमी होऊ शकतो, परिणामी बाह्य कर्जाचे प्रमाण जास्त असेल.

परतफेडीचे धोके

तिसरे, बाह्य कर्जाचे धोके सरकारी क्षेत्राकडून गैर-सरकारी क्षेत्राकडे वळत असल्याने, भविष्यात परतफेडीचे धोके देखील वाढू शकतात. कर्जाच्या संकटाच्या परिस्थितीत, सरकार सवलतीच्या सुविधा मिळविण्यासाठी आणि परतफेडीच्या दायित्वांचा विस्तार आणि रोल ओव्हर करण्यासाठी आंतरराष्ट्रीय सावकारांशी नेहमी वाटाघाटी करू शकते. तथापि, ते मार्ग खाजगी क्षेत्र आणि बँकांना उपलब्ध नाहीत. या जोखीम घटकामध्ये घटक करणे आवश्यक आहे.

जागतिक आर्थिक अशांततेमध्ये भारताला आपल्या बाह्य कर्जाबद्दल आत्मसंतुष्ट राहणे परवडणारे नाही. सर्व प्रथम, अलीकडील काळात भारतीय रुपयाचे अमेरिकन डॉलरच्या तुलनेत झपाट्याने घसरण झाली आहे.

चौथे, मंदीचा धोका जगातील प्रमुख अर्थव्यवस्थांवर मोठा आहे. याचा भारतीय निर्यातीच्या भविष्यातील मागणीवर तीव्र परिणाम होऊ शकतो. भविष्यात निर्यात कमाई कमी झाल्यास कर्ज सेवा गुणोत्तरावर त्याचा विपरित परिणाम होऊ शकतो.

शेवटचे परंतु किमान नाही, यूएस फेडरल रिझर्व्ह बँक महागाईचा सामना करण्यासाठी देशांतर्गत दर वाढवत राहण्याची शक्यता आहे. त्यामुळे उदयोन्मुख अर्थव्यवस्थांमध्ये भांडवल उड्डाण होऊ शकते. भारतात अशी कोणतीही घटना घडल्यास परकीय चलनाचा साठा कमी होऊ शकतो. तो देखील एक नकारात्मक जोखीम राहते.

भारतीय धोरणकर्त्यांनी जागरुक राहून या सर्व घटकांवर रीअल-टाइम आधारावर निरीक्षण केले पाहिजे – कोणत्याही नवीन जागतिक आर्थिक आणि आर्थिक विकासामुळे उद्भवणारे बाह्य जोखीम त्वरित कमी करण्यासाठी हे अत्यंत महत्त्वपूर्ण असेल.