স্টেবলকয়েনগুলি সম্পূর্ণ মূল্য স্থিতিশীলতা অর্জন করেনি, এবং সেই কারণে তাদের বিশ্বাসযোগ্যতা নিয়ে উদ্বেগ বাড়চ্ছে। তাই ক্রমাগত পর্যবেক্ষণ এবং সক্রিয় নীতি প্রণয়ন অপরিহার্য।
ব্যাঙ্কিং নিয়ামকরা ব্যক্তি ও অর্থনীতিকে সুরক্ষিত রাখতে স্টেবলকয়েনের দ্রুত বৃদ্ধির প্রতি ক্রমশ বেশি করে সতর্কতা ব্যক্ত করছেন। মূলত প্রথাগত ক্রিপ্টোকারেন্সির অস্থিরতার মোকাবিলা করার জন্য তৈরি করা হলেও প্রশ্ন উঠেছে যে স্থিতিশীলতার ক্ষেত্রে স্টেবলকয়েন প্রত্যাশা পূরণ করতে পেরেছে কি না। ব্যাঙ্ক অফ ইন্টারন্যাশনাল সেটলমেন্টস (বিআইএস)–এর সাম্প্রতিক একটি রিপোর্ট অনুসারে, আকার বা ব্যাকিং টাইপ নির্বিশেষে কেউই তাদের প্রতিশ্রুতির সঙ্গে ধারাবাহিকভাবে সমতা বজায় রাখতে পারেনি। স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীরা ব্যবহারকারীদের সম্পূর্ণভাবে এবং চাহিদা অনুযায়ী স্টেবলকয়েন রিডিম করে দিতে পারেন, এমন কোনও নিশ্চয়তাও বর্তমানে নেই। প্রতিবেদনটি এই বিষয়টি তুলে ধরে যে বিদ্যমান স্টেবলকয়েনগুলি প্রকৃত অর্থনীতিতে মূল্যের একটি নিরাপদ ভান্ডার এবং অর্থপ্রদানের একটি নির্ভরযোগ্য উপায় হিসাবে পরিবেশন করার জন্য প্রয়োজনীয় মানদণ্ড পূরণ করতে ব্যর্থ হয়েছে।
স্থিতিশীলতা থেকে অস্থিরতা
বিটকয়েনের মতো ঐতিহ্যবাহী ক্রিপ্টোকারেন্সির অন্তর্নিহিত অস্থিরতা প্রশমিত করার জন্য স্টেবলকয়েন তৈরি করা হয়েছিল। তাদের বিকেন্দ্রীভূত প্রকৃতি এবং সীমাহীন লেনদেন বিপ্লবী চরিত্রের হলেও ক্রিপ্টোকারেন্সি প্রায়ই মূল্যের উল্লেখযোগ্য ওঠানামা অনুভব করেছে, যা তাদের দৈনন্দিন লেনদেনের জন্য এবং মূল্যের ভাণ্ডার হিসাবে কম ব্যবহারিক করে তুলেছে। স্টেবলকয়েনগুলি এই সমস্যাটির সমাধান করেছে এবং একটি স্থিতিশীল মান বজায় রেখে ক্রিপ্টোকারেন্সির সুবিধা প্রদান করেছে।
এই ডিজিটাল সম্পদগুলি সাধারণত ইউএস ডলারের মতো ঐতিহ্যবাহী ফিয়াট কারেন্সি বা স্বর্ণ বা অন্যান্য পণ্যের মতো স্থিতিশীল সম্পদের মূল্যের সঙ্গে পেগ করা। পেগিং মেকানিজম স্টেবলকয়েনের মান স্থিতিশীল করতে সাহায্য করে, এবং বিস্তৃত ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজারে লক্ষ্য করা মূল্যের ভয়ঙ্কর ওঠানামর ক্ষেত্রে তাদের কম সংবেদনশীল করে তোলে।
স্টেবলকয়েনগুলি ক্রিপ্টো পরিসরে বিভিন্ন উদ্দেশ্যে কাজ করে। তারা বিনিময়ের একটি নির্ভরযোগ্য মাধ্যম হওয়ার সুবিধা দেয়, এবং ক্রিপ্টো ও ঐতিহ্যগত আর্থিক ব্যবস্থার মধ্যে সেতু হিসেবে কাজ করে। ব্যবহারকারীরা অন্যান্য ক্রিপ্টোকারেন্সির চরম অস্থিরতার মধ্যে না গিয়ে ব্লকচেন–ভিত্তিক লেনদেনের দক্ষতা ও নিরাপত্তা থেকে উপকৃত হতে পারেন। স্টেবলকয়েনগুলি এছাড়াও সহজ ও দ্রুত আন্তঃসীমান্ত লেনদেন সহজতর করে, এবং বিকেন্দ্রীকৃত অ্যাপ্লিকেশনের জন্য অ্যাকাউন্টের আরও অনুমানযোগ্য ইউনিট হিসাবে কাজ করে, যা ব্লকচেন প্রযুক্তির বিস্তৃত গ্রহণ ও উপযোগে অবদান রাখে।
একটি নিয়মবিধি প্রণয়ন
একটি অননুমেয় ও উদ্বায়ী সম্পদে স্থিতিশীলতার প্রবর্তনকে উৎসাহের সঙ্গে গ্রহণ করা হয়েছিল, কারণ ব্যবহারের ক্ষেত্রে তার প্রতিশ্রুতিময় প্রাথমিক ইঙ্গিত ছিল। স্টেবলকয়েনগুলি একাধিক আন্তর্জাতিক ব্যাঙ্ক অ্যাকাউন্টের প্রয়োজনীয়তা দূর করে, এবং বিরামহীন পিয়ার–টু–পিয়ার ডিজিটাল স্থানান্তর সক্ষম করে। শুধুমাত্র একটি ক্রিপ্টো ওয়ালেটের মাধ্যমে ব্যবহারকারীরা দক্ষতার সঙ্গে সীমান্তপারে তহবিল পাঠাতে পারেন, যা ডিজিটাল ফাইন্যান্স অভিজ্ঞতাকে সহজতর করে। যাই হোক, স্টেবলকয়েনের সাফল্য নির্ণয়কারী গুরুত্বপূর্ণ ফ্যাক্টরটি শেষ পর্যন্ত হয়ে দাঁড়ায় প্রকৃত স্থিতিশীলতা। প্রচলিত ব্যাঙ্কগুলির বিপরীতে, যেগুলি কঠোর প্রবিধান ও লাইসেন্সের অধীনে কাজ করে, একটি বিশিষ্ট স্টেবলকয়েন হিসাবে টিথার ন্যূনতম তদারকিতে পরিচালিত হত, যা ক্রিপ্টোকারেন্সি শিল্পের একটি সাধারণ অভ্যাস। কিন্তু তাসের ঘরটি ধসে পড়তে শুরু করে যখন এটি প্রকাশিত হয় যে টিথারের কাছে পর্যাপ্ত মজুদের অভাব রয়েছে, যার ফলে নেতৃস্থানীয় নিয়ামকেরা স্টেবলকয়েন সম্পর্কে আরও ব্যাপক তদন্ত শুরু করেন। স্টেবলকয়েনকে ঘিরে অতীতের বিতর্কগুলি বিশ্বব্যাপী কর্তৃপক্ষকে কঠোর কাঠামো ও প্রবিধান প্রতিষ্ঠা করতে প্ররোচিত করেছিল।
ইউরোপীয় ইউনিয়ন ২০২৪ সালে মার্কেটস ইন ক্রিপ্টো অ্যাসেট রেগুলেশন (মিকা) প্রয়োগ করেছে। ফলে এটি ব্যাপক ক্রিপ্টোকারেন্সি প্রবিধান স্থাপনের জন্য উদ্বোধনী প্রধান এক্তিয়ারে পরিণত হয়েছে। মিকা ৩০ ডিসেম্বর ২০২৪ থেকে প্রযোজ্য হবে, আর একই বছরের জুন থেকে কার্যকর হবে স্টেবলকয়েন প্রবিধানগুলি। স্টেবলকয়েন প্রবিধানগুলি একটি ফিয়াট মুদ্রার মান বা ‘এ্যাসেট–রেফারেন্সড টোকেন’ (এআরটি)–এর সঙ্গে সংযুক্ত ‘ই–মানি টোকেন’ (ইএমটি) হিসাবে মনোনীত স্টেবলকয়েনের জন্য কিছু নির্দিষ্ট নিয়ম চালু করেছে। এই স্টেবলকয়েনগুলিকে অবশ্যই পর্যাপ্ত রিজার্ভ বজায় রাখতে হবে, এবং দৃঢ় শাসনের মানগুলি মেনে চলতে হবে। টোকেনগুলির ব্যাপক ব্যবহারের সঙ্গে নিয়ামক আরোপিত সীমাবদ্ধতাগুলি বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং ইউরোতে পেগ করা হয়নি এমন কয়েনগুলির দিনে ১ মিলিয়নের বেশি লেনদেনের উপর সরাসরি নিষেধাজ্ঞা চাপানো হয়েছে, যার লক্ষ্য ইউরোর প্রভাবশালী অবস্থানকে রক্ষা করা। যদিও মিকা একটি উল্লেখযোগ্য অগ্রগতি চিহ্নিত করেছে, এটি চূড়ান্ত নিয়ামক সক্রিয়তা ছিল না। স্টেবলকয়েন বিধানগুলি কার্যকর হওয়ার আগে এটি শিল্পের কুশীলব ও নিয়ামকদের জন্য ছয় মাসের প্রস্তুতিমূলক সময়ের অনুমতি দিয়েছে।
স্টেবলকয়েন ভারতে আলোচনার ঝড় তুলেছে, এবং তা ভারতের সেন্ট্রাল ব্যাঙ্ক ডিজিটাল কারেন্সি (সিবিডিসি)–র বিকাশে একটি মুখ্য ভূমিকা পালন করে থাকতে পারে। রবি শঙ্কর, রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ ইন্ডিয়ার ডেপুটি গভর্নর, স্টেবলকয়েন সম্পর্কে উদ্বেগ প্রকাশ করেছেন, এগুলিকে নীতি সার্বভৌমত্বের জন্য হুমকি হিসাবে দেখেছেন, এবং শুধু কয়েকটি দেশে এর সুবিধা পাওয়ার উপর জোর দিয়েছেন৷ শঙ্কর জোর দিয়ে বলেছিলেন যে সিবিডিসি স্টেবলকয়েনের চেয়ে প্রতিটি দেশের জন্য আরও স্থিতিশীল সমাধান সরবরাহ করে। যদিও স্টেবলকয়েন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ও ইউরোপের মতো অর্থনীতির জন্য সুবিধাজনক হতে পারে, যেখানে তা তাদের নিজ নিজ মুদ্রার সঙ্গে পেগ করা। শঙ্কর ভারতের মতো একটি দেশে এর সম্ভাব্য ঝুঁকির বিষয়ে সতর্ক করেছিলেন, যার মধ্যে দেশীয় অর্থনীতিতে ভারতীয় রুপির প্রতিস্থাপনও অন্তর্ভুক্ত ছিল।
নীতি সার্বভৌমত্বের ইস্যু ছাড়াও, এটি নিশ্চিত করা যে স্টেবলকয়েনগুলি তাদের মূল্য বজায় রাখবে এবং পর্যাপ্ত রিজার্ভ দ্বারা সমর্থিত হবে, দুটি শর্ত যা তাদের স্টেবলকয়েন হিসাবে সংজ্ঞায়িত করে, ভারতে স্টেবলকয়েন নিয়ন্ত্রণের একটি গুরুত্বপূর্ণ উপাদান গঠন করে। যাই হোক, ক্রমবর্ধমান ভাবে দেখা গেছে যে বাস্তবে তা ঘটছে না।
যাচাই–বাছাইয়ের অধীনে স্থিতিশীলতা
স্টেবলকয়েনের মূল্যায়ন একটি বিরক্তিকর সত্য উন্মোচন করে: এই ডিজিটাল সম্পদগুলির দ্বারা প্রতিশ্রুত স্থিতিশীলতা অধরা থেকে যায়। একটি স্থিতিশীল মান বজায় রাখার জন্য ঐতিহ্যবাহী ফিয়াট মুদ্রা বা পণ্যগুলিতে পেগিং করার উদ্দেশ্য থাকা সত্ত্বেও তাদের কর্মক্ষমতার উপর একটি ঘনিষ্ঠ পর্যবেক্ষণ একটি ভিন্ন গল্প বলে। বিআইএস–এর গবেষণায় বিভিন্ন ধরনের স্টেবলকয়েনের মধ্যে বৈষম্য তুলে ধরা হয়েছে। ফিয়াট–সমর্থিত ঐতিহ্যবাহী মুদ্রায় পেগ করা স্টেবলকয়েনগুলি ক্রিপ্টো ও পণ্য–সমর্থিত প্রতিপক্ষের তুলনায় তাদের মূল্য–সংযুক্তি মানের সঙ্গে সমতা বজায় রাখার ক্ষেত্রে একটি ভাল ট্র্যাক রেকর্ড প্রদর্শন করে। স্টেবলকয়েন, তা সে ফিয়াট মুদ্রায় পেগ করা হোক বা পণ্য বা অন্যান্য ক্রিপ্টোসেট দ্বারা সমর্থিত হোক, সাধারণত তাদের প্রায়শ উদ্ধৃত উদ্দেশ্যগুলির মধ্যে একটি অর্জন করে: বিটকয়েনের মতো প্রচলিত ক্রিপ্টোকারেন্সির তুলনায় কম অস্থিরতা প্রদর্শন করা।
যাই হোক, ফিয়াট–সমর্থিত স্টেবলকয়েনগুলির অনুমিতভাবে আরও স্থিতিশীল বিভাগের মধ্যেও কিছু চ্যালেঞ্জ অব্যাহত রয়েছে। টিথার ও ইউএসডি কয়েন–সহ শুধু কিছু মুষ্টিমেয় স্টেবলকয়েন তাদের অস্তিত্বের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ ধরে ধারাবাহিকভাবে তাদের মূল্য–সংযুক্তি মানের থেকে ১ শতাংশের কম বিচ্যুতি ধরে রেখেছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, এমনকি এই তুলনামূলকভাবে সফল স্টেবলকয়েনগুলিও তাদের পেগ কেন্দ্র করে প্রত্যাশিত ব্যান্ডের বাইরে ওঠানামা করে, এবং স্থিতিশীলতার ধারণা সম্পর্কে সন্দেহ জাগিয়ে তোলে।
বিশ্লেষণটি সেই মুদ্রার প্রভাবকেও তুলে ধরে যার সঙ্গে স্টেবলকয়েন পেগ করা আছে। ইউএস ডলার বা ইউরোর সঙ্গে পেগ করা স্টেবলকয়েনগুলি তাদের পেগ ট্র্যাক করার ক্ষেত্রে রুপিয়া, সিঙ্গাপুর ডলার বা তুর্কি লিরার মতো অস্থির মুদ্রার সঙ্গে বা অন্যান্য স্টেবলকয়েনের সঙ্গে পেগ করা স্টেবলকয়েনের তুলনায় ভাল পারফর্ম করে।
মোট কথা, মূল্যায়ন একটি মৌলিক চ্যালেঞ্জকে তুলে ধরে: স্টেবলকয়েন, তাদের নামকরণ সত্ত্বেও, অন্তর্নিহিত অস্থিরতার সঙ্গে লড়াই করে। একটি নির্দিষ্ট মান বজায় রাখার প্রতিশ্রুতি পূরণ করা চ্যালেঞ্জিং বলে মনে হচ্ছে, এবং তা থেকে ডিজিটাল ফাইন্যান্সের চির–বিকাশমান ভূচিত্রে মূল্যের একটি নিরাপদ ভাণ্ডার বা বিনিময়ের মাধ্যম হিসাবে স্টেবলকয়েনের নির্ভরযোগ্যতা সম্পর্কে প্রশ্ন উঠছে।
স্থিতিশীলতার সন্ধানে
স্টেবলকয়েনকে ঘিরে ক্রমাগত চ্যালেঞ্জগুলি তাদের মূল্য–সংযুক্তি মান টিকিয়ে রাখার ক্ষমতা সম্পর্কে অনিশ্চয়তা নিয়ে আসে। মূল্যায়ন করা স্টেবলকয়েনগুলির কোনওটিই সম্পূর্ণরূপে মূল্য স্থিতিশীলতা অর্জন করতে পারেনি, যা তাদের বিশ্বাসযোগ্যতা এবং রিজার্ভ সম্পদের স্বচ্ছতা নিয়ে উদ্বেগ বাড়ায়। কয়েন রিডেম্পশনের জন্য ইস্যুকারীদের প্রয়োজনীয় সম্পদ আছে কি না তা নিয়ে নিশ্চয়তার অভাব এই অনিশ্চয়তাকে আরও বাড়িয়ে তোলে, এবং মূল্যের একটি নিরাপদ ভান্ডার বা নির্ভরযোগ্য অর্থপ্রদানের পদ্ধতি হিসাবে স্টেবলকয়েনের উপর আস্থাকে ক্ষুণ্ণ করে। ব্যবহার, ব্যবহারকারী ও প্রকৃত ক্রিয়াকলাপ সম্পর্কিত ডেটার উল্লেখযোগ্য অভাব স্টেবলকয়েনের ঝুঁকি সম্পূর্ণরূপে অনুধাবনের ক্ষেত্রে বাধা সৃষ্টি করে।
তাদের অস্থিরতা সত্ত্বেও, স্টেবলকয়েনগুলির প্রসার অব্যাহত আছে। বাজারের একটি ছোট অংশের প্রতিনিধিত্ব করলেও ২০২৩ সালের আগস্টে পেপ্যাল–এর পিওয়াইইউএসডি প্রবর্তন স্টেবলকয়েনের সম্ভাবনাকে তুলে ধরে। তবে এই পরিসরটির বিকাশমান ও অধরা প্রকৃতি বিবেচনা করে ক্রমাগত পর্যবেক্ষণ ও সক্রিয় নীতিনির্ধারণ অপরিহার্য। যদিও নিয়ন্ত্রণ কিছু ত্রুটির সমাধান করবে, অর্থপ্রদানের পরিকাঠামোতে অগ্রগতি এবং কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের ডিজিটাল মুদ্রা (সিবিডিসি) প্রবর্তনের মতো পরিপূরক প্রচেষ্টা অন্বেষণ করাও অপরিহার্য। এই প্রচেষ্টাগুলির লক্ষ্য অর্থপ্রদান এবং আর্থিক পরিষেবাগুলিতে বৈধ সুবিধা প্রদান করা, এবং সস্তা আন্তঃসীমান্ত লেনদেন ও প্রোগ্রামেবিলিটির জন্য জনসাধারণের চাহিদা পূরণ করা। ক্রমবর্ধমান বৈশ্বিক প্রবিধানের পরিপ্রেক্ষিতে, এই ডিজিটাল সম্পদ ও ক্রিপ্টোকারেন্সির বিস্তৃত প্রভাবগুলির ক্রমাগত যাচাইয়ের প্রয়োজন রয়েছে। প্রবিধানগুলি সত্যিকার অর্থে স্টেবলকয়েনের সুসংগত এবং দীর্ঘমেয়াদি স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করবে কি না তা পর্যবেক্ষণ করা আকর্ষণীয়।
সৌরদীপ বাগ অবজারভার রিসার্চ ফাউন্ডেশনের সহযোগী ফেলো।
The views expressed above belong to the author(s). ORF research and analyses now available on Telegram! Click here to access our curated content — blogs, longforms and interviews.
Sauradeep Bag is Associate Fellow at ORF. Sauradeep has worked in several roles in the startup ecosystem and in international development with the United Nations Capital ...
Read More +
PREV
