ভারতীয় পরিবারের ঋণ নিয়ে অলীক কথন উড়িয়ে দেওয়া

ইদানীং ভারতীয় পরিবারের নিট আর্থিক সম্পদের হ্রাস সংবাদ তৈরি করছে। যদিও এই দাবির সত্যতা নিয়ে প্রশ্ন রয়েছে, একে আর্থিক সঙ্কটের ইঙ্গিত হিসাবে বিবেচনা করা আরও ভিত্তিহীন এবং ভুল। ভুল ব্যাখ্যাটি ছড়িয়ে পড়ে যখন মিডিয়াতে সাম্প্রতিক আরবিআই গৃহস্থালি আর্থিক সঞ্চয় ডেটা ব্যবহার করে  ব্যাপকভাবে রিপোর্ট করা হয় যে গৃহস্থালির ঋণ মোট আভ্যন্তর উৎপাদনের (জিডিপি) ৪০ শতাংশে পৌঁছেছে, যা সর্বকালের সর্বোচ্চে। এই ঘটনার যৌক্তিক পরিণতি হওয়া উচিত ছিল নিম্ন খরচযোগ্য আয়ের কারণে পরিবারের ক্রয় ক্ষমতার ক্ষয়, এবং অতিরিক্তভাবে প্রসারিত ক্রেডিট মার্কেট — কিন্তু এগুলোর কোনওটিই দেখা যাচ্ছে না। এটি বর্ধিত ঋণের কারণে পরিবারের আর্থিক সঙ্কটের দাবি সম্পর্কে গুরুতর সন্দেহের জন্ম দেয়।

এই ধরনের দাবি খারিজ করার জন্য মৌলিক বিষয়গুলি পরীক্ষা করাই যথেষ্ট। পরিবারের আর্থিক সঞ্চয়কে শ্রেণিবদ্ধ করা হয় স্টক (সময়ের একটি বিন্দু পর্যন্ত ক্রমবর্ধমান মূল্য) ও ফ্লো (একটি সময়কালের মূল্য) হিসাবে। ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাঙ্কের (আরবিআই) তথ্য অনুসারে, ২০২২-২৩ সালে নিট আর্থিক সম্পদের ফ্লো বা প্রবাহ ছিল জিডিপির ৫.১ শতাংশ (সংশোধিত জিডিপি অনুমানের ৫.২৫ শতাংশ), যা ২০২০-২১ সালের ১১.৫ শতাংশ এবং ২০২১-‌২২ সালের ৭.২ শতাংশ থেকে কম। এই ৫.১ শতাংশে পতন কিন্তু নিট আর্থিক সম্পদের ০.২ শতাংশ পয়েন্ট হ্রাস এবং পরিবারের নিট আর্থিক দায়বদ্ধতার একটি শক্তিশালী ২.০ শতাংশ পয়েন্ট বৃদ্ধির দ্বারা চালিত হয়েছিল। দায়বদ্ধতার ব্যাপক বৃদ্ধি সত্ত্বেও, তা বছরে জিডিপির মাত্র ৫.৮ শতাংশে দাঁড়িয়েছে। যাই হোক, আর্থিক বছরে আর্থিক সম্পদের অতিরিক্ত নিট ফ্লো-এ‌র সঙ্গে ২০২৩ সালের মার্চ পর্যন্ত ৩৭.৬ শতাংশের পারিবারিক ঋণের সঞ্চিত স্টককে যুক্ত করা হলে তার ফলে একটি ধারণাগত ত্রুটি দেখা দেয়। বছরের পর বছর ধরে সঞ্চিত একটি স্টক-‌কে এক বছরের ফ্লো ডেটার সঙ্গে তুলনা করা যায় না। বরং, ক্রমবর্ধমান আর্থিক সম্পদের অঙ্কের সামনে, যা জিডিপির ১০৩.১ শতাংশে দাঁড়িয়েছে, সঞ্চিত নিট (বকেয়া) ঋণের অঙ্কটি বামন। এখানে মনে রাখা দরকার যে ঋণ শোধ সর্বদা সম্পদ দ্বারা করা যেতে পারে, যা বকেয়া ঋণের পরিসংখ্যানের সঙ্গে তুলনা করলে ঢের বেশি।

বছরের পর বছর ধরে সঞ্চিত একটি স্টক-‌কে এক বছরের ফ্লো ডেটার সঙ্গে তুলনা করা যায় না। বরং, ক্রমবর্ধমান আর্থিক সম্পদের অঙ্কের সামনে, যা জিডিপির ১০৩.১ শতাংশে দাঁড়িয়েছে, সঞ্চিত নিট (বকেয়া) ঋণের অঙ্কটি বামন।

সংখ্যা কথা বলুক

নিখুঁত পরিভাষায়, একটি বছর-‌থেকে-‌বছর তুলনা আর্থিক সম্পদ এবং দায় উভয়েরই বৃদ্ধি দেখায়, কিন্তু দায়গুলি আরও বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে। এটি যদি বোঝাত যে সামগ্রিকভাবে পরিবারের সঞ্চয় মন্থর হয়ে গিয়েছে এবং অর্থনৈতিক বৃদ্ধির জন্য হুমকি হয়ে দাঁড়িয়েছে তাহলে তা উদ্বেগের হত। যাই হোক, দুটি প্রধান কারণে এমন হয়নি।

চিত্র ১: আর্থিক সম্পদ এবং দায় প্রবাহ

সূত্র: আরবিআই

প্রথমত, সাম্প্রতিক ‌এনএসও অনুমান অনুসারে পরিবারগুলি এখনও স্থায়ী মূলধন সৃষ্টির (‌ফিক্সড ক্যাপিটাল ফরমেশন)‌ বৃহত্তম চালক হিসাবে রয়ে গিয়েছে, যা মোট জাতীয় সঞ্চয়ের ৬০ শতাংশেরও বেশি। এটা বোঝা দরকার যে আর্থিক সঞ্চয় মোট সঞ্চয়ের একটি উপাদান যা তিনটি উপায়ে শ্রেণিবদ্ধ করা হয়:‌ আর্থিক সঞ্চয়, ভৌত সম্পদের সঞ্চয় এবং সোনা ও রূপার অলঙ্কার আকারে সঞ্চয়। অতএব, আর্থিক সঞ্চয় হ্রাস মোট সঞ্চয় মন্থর হওয়া বোঝায় না, এটি সঞ্চয় এক মাথা থেকে অন্য মাথাতে স্থানান্তরিত হওয়ার ফলও হতে পারে। এটি পারিবারিক পছন্দের পরিবর্তন, ঝুঁকির ক্ষুধা, এবং জাতীয় সম্ভাবনার প্রতি আস্থার কারণে উদ্ভূত হতে পারে। দ্বিতীয়ত, প্রাইভেট ফাইনাল কনজাম্পশন এক্সপেন্ডিচার (পিএফসিই)-‌এর বার্ষিক বৃদ্ধির হার জিডিপি বৃদ্ধির হারের চেয়ে কমে ৬.৭ শতাংশে নেমে এসেছে। সুতরাং, কম খরচ অবশ্যই উচ্চ সঞ্চয়ের মাধ্যমে প্রতিফলিত হবে, বিশেষ করে যখন জাতীয় আয় বাড়ছে। জাতীয় আয় অ্যাকাউন্টিংয়ের সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিচয় নিশ্চয়তা দেয় যে মোট সঞ্চয় হ্রাস পায়নি — বিপরীতে, গৃহস্থালির সঞ্চয় প্রবণতা উচ্চ স্তরে স্থিতিশীল হতে পারে, যা বিনিয়োগ-নেতৃত্বাধীন বৃদ্ধির গতিপথের দিকে স্থানান্তরের সুযোগ দেয়।

যদিও পরিবারগুলি এখনও গার্হস্থ্য সঞ্চয়ের বৃহত্তম উৎস এবং পরামাত্রায় (‌অ্যাবসলিউট টার্মস)‌ ইতিবাচক বৃদ্ধি প্রদর্শন করে, মোট সঞ্চয়ে তাদের অংশ ধীরে ধীরে হ্রাস পেয়েছে। এটি ঘটেছে অ-আর্থিক কর্পোরেশনগুলির শক্তিশালী ব্যালান্স শিট এবং অতিমারির পরে উন্নত পাবলিক ফাইনান্সের কারণে। কিন্তু প্রশ্ন থেকে যায়, পরিবারের অর্থ কোথায় যাচ্ছে?

পরিবার তাদের টাকা কোথায় রাখছে?

যখন বিনিয়োগ-বান্ধব অবস্থা অর্থনীতিতে সম্পদ সঞ্চয় করার সুযোগ দেয়, তখন উপভোগ ধীর হতে বাধ্য, এবং এভাবে সম্পদের বণ্টনও তির্যক হয়। আয় বৃদ্ধির সঙ্গে উপভোগের প্রবণতা হ্রাস পায় — এটি ভারতীয় অর্থনীতির জন্যও আংশিক সত্য। অন্যদিকে, উচ্চাকাঙ্ক্ষী ভারতীয় পরিবারগুলি রিয়েল এস্টেটে অর্থ লাগাচ্ছে, যা ২০২২-২৩ সালে পরিবারের সঞ্চয়গুলিতে ভৌত সম্পদের ভাগ বৃদ্ধির মাধ্যমে প্রতিফলিত হচ্ছে (চিত্র ২)। আরও, ২০২১-২২-‌এর তুলনায় ২০২২-২৩ সালে মোট পরিবারের সঞ্চয় বৃদ্ধি পেয়েছে ৪.৬৫ শতাংশ। এটি বোঝায় যে টাকা এখনও পরিবারের পরিসরে রয়েছে, তবে বাম থেকে ডান পকেটে চলে যাচ্ছে!

চিত্র ২: বিভাগ অনুসারে পরিবারের সঞ্চয়

সূত্র: আরবিআই

এটি মোট মূলধন গঠনে পরিবারের অংশীদারি দ্বারাও নিশ্চিত করা যায়, অর্থাৎ বিনিয়োগ। গৃহস্থালিরা দেশীয় বিনিয়োগের ৪০ শতাংশের বেশি অর্থায়ন করে, যার বেশিরভাগই বাসস্থান, ভবন ও কাঠামোর দিকে চালিত হয়, অর্থাৎ রিয়েল এস্টেটের দিকে। উচ্চাকাঙ্ক্ষী ভারতীয়রা তাদের ছাদের মালিক হতে চায়, যার ফলে সঞ্চয় প্রচুর পরিমাণে বাজারে  চলে আসে। এটি রিয়েল এস্টেট কেনার আকাঙ্ক্ষাকে সমর্থন করার জন্য গৃহস্থালির ঋণ বৃদ্ধির দিকে চালিত করেছে।

আর্থিক সঞ্চয়ের সংজ্ঞা সেকেলে। এতে সম্পদ বলতে রয়েছে আমানত, জীবন বিমা এবং পেনশন তহবিল, মুদ্রা  ও ইক্যুইটি বা মিউচুয়াল ফান্ডে বিনিয়োগ। এটি অপ্রতুল, কারণ ভারতীয় বাজারে বৃহত্তর আর্থিক অনুপ্রবেশ পরিবারগুলিকে একাধিক বিনিয়োগের বিকল্প প্রদান করেছে৷ আরবিআই রিটেল ডায়রেক্টের মতো উদ্ভাবনগুলি পরিবারগুলিকে সরকারি সিকিউরিটিগুলিতে প্রবেশের সুযোগ প্রদান করেছে৷ অধিকন্তু, সেবি দ্বারা ব্যক্তিগতভাবে স্থাপিত বন্ডের অভিহিত মূল্য (‌ফেস ভ্যালু)‌ হ্রাস অ-প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণ বৃদ্ধির মাধ্যমে কর্পোরেট বন্ড বাজারকে আরও গভীর করবে বলে আশা করা হচ্ছে। এইভাবে, নেট পরিবারের সঞ্চয়ের একটি অবমূল্যায়ন রয়েছে — যা পরিবারের সম্পদ এবং দায়গুলির একটি জরুরি সংজ্ঞাগত সংশোধনের আহ্বান জানায়৷

আর্থিক সঞ্চয়ের সংজ্ঞা সেকেলে। এতে সম্পদ বলতে রয়েছে আমানত, জীবন বিমা এবং পেনশন তহবিল, মুদ্রা  ও ইক্যুইটি বা মিউচুয়াল ফান্ডে বিনিয়োগ।

ভারত কি বেশি সঞ্চয় করছে?

অর্থনীতিতে মোট সঞ্চয় বাড়ছে। এর মধ্যে আর্থিক ও অ-আর্থিক কর্পোরেশন, সরকার এবং পরিবারের সঞ্চয় অন্তর্ভুক্ত রয়েছে। এইভাবে, সামগ্রিকভাবে, তহবিলের একটি প্রবাহ রয়েছে যা উৎপাদনশীল কর্মকাণ্ডের দিকে চালিত করা যেতে পারে। একটি নিওক্লাসিক্যাল দৃষ্টিকোণ থেকে, এর অর্থ দাঁড়ায় একটি উচ্চতর সঞ্চয় হার, যা আয়বৃদ্ধির উচ্চ স্থিতিশীল স্তরের জন্য অপরিহার্য। অন্য কথায়, যদি মোট সঞ্চয় ধারাবাহিকভাবে বেশি হয়, তাহলে ভারত কম বাহ্যিক নির্ভরতাসহ একটি শক্তিশালী বৃদ্ধির হার বজায় রাখতে পারে।

চিত্র ‌৩: মোট সঞ্চয় এবং পরিবারের সঞ্চয়

সূত্র: রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ ইন্ডিয়া

আর্থিক সঞ্চয় হ্রাস উদ্বেগের কারণ হয়ে ওঠে যদি এটি বাজারে ব্যাঙ্কিং সম্পদ ও ঋণের প্রাপ্যতা হ্রাসকে বোঝায়। যাই হোক, যতক্ষণ সামগ্রিকভাবে অর্থনীতি আরও বেশি সঞ্চয় করছে, ততক্ষণ কোনও অর্থনৈতিক প্রতিক্রিয়া দেখা যায় না। বরং রিয়েল এস্টেট সেক্টরের দিকে পরিবারের সঞ্চয়ের স্থানান্তর সরাসরি উৎপাদনশীল, এবং তা মধ্যস্থতা হ্রাস করে। রিয়েল এস্টেট চাহিদার অর্থায়নের জন্য ঋণ গ্রহণের সহগামী বৃদ্ধি একটি আন্তঃস্থায়ী ভারসাম্য প্রক্রিয়া, যার থেকে অর্থনীতিতে কোনও স্থায়ী ধাক্কা লাগার সম্ভাবনা কম। যাই হোক, ঋণ বাজার সঙ্কট এড়াতে এই পরিবারের ঋণ যাতে সুরক্ষিত হয় এবং অনুমতিযোগ্য ঝুঁকির মাত্রা লঙ্ঘন না-‌করে তা নিশ্চিত করার জন্য ক্রমাগত পর্যবেক্ষণ এবং নিয়ন্ত্রণে হস্তক্ষেপ থাকা প্রয়োজন।

আর্থিক সঞ্চয় হ্রাস উদ্বেগের কারণ হয়ে ওঠে যদি এটি বাজারে ব্যাঙ্কিং সম্পদ ও ঋণের প্রাপ্যতা হ্রাসকে বোঝায়। যাই হোক, যতক্ষণ সামগ্রিকভাবে অর্থনীতি আরও বেশি সঞ্চয় করছে, ততক্ষণ কোনও অর্থনৈতিক প্রতিক্রিয়া দেখা যায় না।

নামকরণ এবং সংজ্ঞা নিয়ে বিভ্রান্তি

রিয়েল এস্টেটে বরাদ্দ করা গৃহস্থালির সঞ্চয়, তা বাসস্থান বা অন্যান্য থাকার জায়গা যে আকারেই হোক না কেন, উপভোগের পরিবর্তে বিনিয়োগ হিসাবে বিবেচিত হয়। এটি ভবিষ্যতের উপভোগ বা আর্থিক স্থিতিশীলতার জন্য সঞ্চয় তৈরির পক্ষে বর্তমান উপভোগ স্থগিত করার জন্য পরিবারের একটি ইচ্ছাকৃত পছন্দকে প্রতিফলিত করে। বুলিয়ন মার্কেটে টেকসই ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতা এবং সেইসঙ্গে অলঙ্কারে বিনিয়োগ-‌করা সঞ্চয়ের বৃদ্ধি এই পরামর্শ দেয় যে ভারতীয় পরিবারের আর্থিক সম্পদের তুলনায়, যা সাধারণত উচ্চ ঝুঁকি বহন করে, বাস্তব সম্পদের অগ্রাধিকার রয়েছে। এটি পরিবারের পছন্দগুলির গতিশীলতার প্রতিফলন, যা অস্থির এবং পরিবর্তনশীল অর্থনৈতিক পরিবেশ এবং বাজারের শক্তির প্রতি সাড়া দেয়। অনেক পছন্দের মুখোমুখি অবস্থায় পরিবারের সঞ্চয় আচরণ সম্পর্কে স্বচ্ছ অনুধাবন না থাকলে, বাস্তবতাকে উপেক্ষা করে শুধু ভিত্তিহীন ভাসমান অলীক কথন থাকবে।

নীলাঞ্জন ঘোষ অবজারভার রিসার্চ ফাউন্ডেশনের ডিরেক্টর।

আর্য রায় বর্ধন অবজারভার রিসার্চ ফাউন্ডেশনের অত্যন্ত গবেষণা সহকারী।

• Indian Economy
• Economics and Finance
• Financial Markets
• India
• আর্থিক সম্পদ
• প্রতিবেশ
• ভারত
• ভারতীয় অর্থনীতি
• ভারতীয় পরিবার
• ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাঙ্ক (আরবিআই)
• রিয়েল এস্টেট বিনিয়োগ
• সামাজিক অন্তর্ভুক্তি

The views expressed above belong to the author(s). ORF research and analyses now available on Telegram! Click here to access our curated content — blogs, longforms and interviews.

PREV NEXT