भारताच्या नियामक फ्रेमवर्क अंतर्गत क्रिप्टोकरन्सीची कोणतीही स्पष्ट व्याख्या नसताना, गुंतवणूकदारांचे संरक्षण, मनी लाँडरिंग विरोधी उपाय आणि आर्थिक स्थिरता यावर लक्ष केंद्रित केले जाते.
सिक्युरिटीज किंवा कमोडिटी म्हणून क्रिप्टोकरन्सीचे वर्गीकरण त्यांच्या विक्रीवर, सूचीवर आणि संभाव्य कायदेशीर स्थितीवर लक्षणीय परिणाम करते. तथापि, वर्गीकरण, एकतर सुरक्षा किंवा कमोडिटी अनिश्चित राहते आणि भविष्यातील नियामक निर्णय, एकसमानतेचा अभाव असू शकतो आणि क्रिप्टोकरन्सीच्या वैविध्यपूर्ण स्वरूपामुळे त्यात समाविष्ट असलेल्या विशिष्ट टोकन्सवर बदल होऊ शकतो. भारताच्या विद्यमान नियामक फ्रेमवर्क अंतर्गत क्रिप्टोकरन्सीची कोणतीही स्पष्ट व्याख्या नसताना, मुख्यत्वे गुंतवणूकदारांचे संरक्षण, मनी लाँडरिंग विरोधी उपाय आणि आर्थिक स्थिरता यावर लक्ष केंद्रित केले आहे.
सिक्युरिटीज आणि कमोडिटीज ही विशिष्ट वैशिष्ट्ये आणि उद्देश असलेली वेगळी आर्थिक साधने आहेत. सिक्युरिटीज कंपन्यांमध्ये मालकी किंवा कर्जावर केंद्रित असताना, वस्तूंमध्ये भौतिक वस्तूंचा व्यापार होतो.
सिक्युरिटीज, जसे की स्टॉक, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह्ज, कंपनीमधील मालकी किंवा कर्जाचे प्रतिनिधित्व करतात आणि प्रामुख्याने गुंतवणुकीसाठी वापरले जातात. ते युनायटेड स्टेट्समधील सिक्युरिटीज अँड एक्स्चेंज कमिशन (SEC) आणि भारतातील सिक्युरिटीज अँड एक्स्चेंज बोर्ड (SEBI) सारख्या संस्थांद्वारे नियंत्रित केले जातात आणि व्यक्तींना कंपनीच्या वाढीमध्ये सहभागी होण्याची किंवा लाभांश किंवा व्याजाद्वारे निश्चित उत्पन्न मिळविण्याची संधी प्रदान करतात. देयके
टोकन विक्री आणि प्रारंभिक नाणे ऑफरिंग (ICOs) सह विविध आर्थिक व्यवस्थेच्या नियामक स्थितीचे मूल्यांकन करण्यात हॉवे चाचणी महत्त्वपूर्ण भूमिका बजावते.
दुसरीकडे, वस्तू म्हणजे भौतिक वस्तू किंवा सोने, तेल किंवा कृषी उत्पादने यासारख्या कच्चा माल, एक्सचेंजेसवर व्यापार केला जातो. पोर्टफोलिओ विविधीकरण आणि किमतीतील चढउतारांविरूद्ध हेजिंग यासह वस्तू विविध उद्देशांसाठी काम करतात. कमोडिटीज फ्युचर्स ट्रेडिंग कमिशन (CFTC) सारख्या एजन्सीद्वारे त्यांचे नियमन केले जाते आणि त्यांच्या किमती पुरवठा-मागणी गतिशीलता, भू-राजकीय घटना आणि स्टोरेज खर्चावर प्रभाव पाडतात.
Howey Test- SEC v. W.J. Howey Co. प्रकरणातून घेतलेली, युनायटेड स्टेट्समध्ये व्यवहार गुंतवणुकीचा करार म्हणून पात्र ठरतो आणि सुरक्षिततेच्या व्याख्येखाली येतो की नाही हे निर्धारित करण्यासाठी वापरला जाणारा कायदेशीर चौकट आहे. यात चार आवश्यक घटकांचा समावेश आहे: i) आर्थिक गुंतवणूक, ii) सामायिक उपक्रमात सहभाग, iii) नफ्याची अपेक्षा आणि iv) नफा मिळविण्यासाठी प्रवर्तक किंवा इतरांच्या प्रयत्नांवर अवलंबून राहणे. या अटींची पूर्तता झाल्यास, व्यवहार सिक्युरिटीज नियमांच्या अधीन आहे. टोकन विक्री आणि प्रारंभिक नाणे ऑफरिंग (ICOs) सह विविध आर्थिक व्यवस्थेच्या नियामक स्थितीचे मूल्यांकन करण्यात हॉवे चाचणी महत्त्वपूर्ण भूमिका बजावते.
पहिल्या दृष्टीक्षेपात, क्रिप्टोकरन्सीचे वर्गीकरण गोंधळात टाकणारे असू शकते, कारण त्याचे वर्गीकरण लगेच दिसून येत नाही. उदाहरणार्थ, विकेंद्रीकरण हे सिक्युरिटीज कायद्यांचे उल्लंघन रोखण्यासाठी जारीकर्त्यांद्वारे अवलंबलेले धोरण आहे. जेव्हा क्रिप्टोकरन्सीमध्ये त्याच्या मूल्यावर प्रभाव टाकण्यासाठी जबाबदार असलेल्या केंद्रीकृत आणि समन्वित घटकाचा अभाव असतो, तेव्हा सुरक्षितता म्हणून त्याचे वर्गीकरण कमी होण्याची शक्यता असते. विकेंद्रित वित्त (DeFi) प्रकल्प हे उद्दिष्ट पूर्ण करण्यासाठी विकेंद्रित विकास, विकेंद्रित स्वायत्त संस्था (DAOs) द्वारे प्रशासन आणि भागभांडवल एकमत यंत्रणा यांचा वापर करतात. सहभागींना गुंतवणूकदार आणि योगदानकर्ते म्हणून गुंतवून, त्यांना त्यांच्या होल्डिंग्जमध्ये भाग घेण्याची किंवा मतदानाद्वारे DAO निर्णय प्रक्रियेत भाग घेण्याची परवानगी देऊन, परताव्यासाठी बाह्य संस्थांवरील अवलंबित्व कमी केले जाते, हॉवे चाचणीच्या आवश्यकतांपासून वेगळे होते.
सिक्युरिटीज म्हणून क्रिप्टोकरन्सीचे वर्गीकरण एक्सचेंजेससाठी जोखीम आणते, कारण ते नोंदणी नसलेल्या सिक्युरिटीजच्या व्यापारासाठी नियामकांद्वारे लादलेल्या संभाव्य दंड कमी करण्यासाठी अशा मालमत्तेची यादी न करण्याचा पर्याय निवडू शकतात.
क्रिप्टोकरन्सी सुरक्षा, जारीकर्ते आणि एक्सचेंजेस म्हणून वर्गीकृत केल्यावर सिक्युरिटी नियामकांकडून परवाने घेणे आवश्यक आहे. असे असले तरी, सिक्युरिटीज कायद्यांचे पालन करणे महत्त्वपूर्ण आव्हाने प्रस्तुत करते, ज्यामुळे क्रिप्टो उद्योगाला त्यांच्यापासून बचाव करण्यासाठी भरीव संसाधने वाटप करण्यास प्रवृत्त केले जाते. शिवाय, सिक्युरिटीज म्हणून क्रिप्टोकरन्सीचे वर्गीकरण एक्सचेंजेससाठी जोखीम आणते, कारण ते नोंदणी नसलेल्या सिक्युरिटीजच्या व्यापारासाठी नियामकांद्वारे लादलेल्या संभाव्य दंडांना कमी करण्यासाठी अशा मालमत्तेची यादी न करण्याचा पर्याय निवडू शकतात.
क्रिप्टोकरन्सीच्या वर्गीकरणात आणखी संदिग्धता निर्माण होते. क्रिप्टोकरन्सीमध्ये अशी वैशिष्ट्ये असतात जी त्यांना कमोडिटीशी सहजपणे तुलना करता येतात. ते जागतिक एक्सचेंजेसवर परस्पर विनिमयक्षमतेचे प्रदर्शन करतात आणि कॉफीसारख्या वस्तूंप्रमाणेच विविध व्यापार प्लॅटफॉर्मवर सातत्यपूर्ण मूल्य राखतात. बिटकॉइनचा व्यापार भारतात किंवा युनायटेड स्टेट्स (यूएस) मध्ये केला जात असला तरीही, जागतिक स्तरावर त्याचे मूल्य आणि फंजिबिलिटी एकसमान राहते.
भागधारकांची संख्या आणि जटिल गतिशीलता लक्षात घेता, अचूक नजीकच्या भविष्यात नियामक लँडस्केपची कल्पना करणे किंवा सध्या नियामक फ्रेमवर्क विकसित करणे हे आव्हानात्मक आहे. जागतिक वादविवाद आणि चर्चा या विषयावर निश्चित एकमत होण्यात अयशस्वी ठरल्या आहेत. उदाहरणार्थ, यूएस काँग्रेसच्या पुढाकाराने CFTC च्या नियामक प्राधिकरणाचा विस्तार करण्यावर केंद्रीत केले आहे जेणेकरुन गैर-सुरक्षा टोकनच्या स्पॉट ट्रेडिंगवर देखरेख ठेवली जाईल, सध्या फक्त Bitcoin ची ओळख आहे. 2021 मध्ये, भारताच्या वित्त मंत्रालयाने सूचित केले की क्रिप्टोकरन्सीसाठी प्रस्तावित कायदेशीर फ्रेमवर्क त्यांना चलनांऐवजी कमोडिटींसारखे अधिक वर्गीकृत करेल. मात्र, कोणतीही ठोस घडामोडी घडल्या नाहीत.
SEC चे अध्यक्ष गॅरी जेन्सलर यांचा विश्वास होता की त्यांच्या एजन्सीकडे क्रिप्टोकरन्सीवर देखरेख करण्यासाठी आवश्यक अधिकार क्षेत्र आहे, असे प्रतिपादन केले की बहुतेक क्रिप्टो टोकन सिक्युरिटीज म्हणून वर्गीकृत केले जावेत. तथापि, त्याने लवकरच आपला विचार बदलला. मे 2023 मध्ये, SEC ने हेज फंड नियमाच्या अंतिम आवृत्तीमधून “डिजिटल मालमत्ता” ची व्याख्या काढून टाकण्याचा निर्णय घेतला. ही व्याख्या, जी SEC ची या संज्ञेची प्रारंभिक औपचारिक व्याख्या झाली असती, ती पुढील विचाराधीन ठेवण्यात आली आहे. हे पाऊल क्रिप्टोकरन्सीसाठी अचूक व्याख्या तयार करताना येणाऱ्या आव्हानांना संभाव्यपणे अधोरेखित करते.
ही अनिश्चितता जवळपास सर्वत्र आहे. BlackRock चे CEO लॅरी फिंक यांनी 2017 मध्ये Bitcoin ला “मनी लाँडरिंगचा निर्देशांक” म्हणून संबोधले ते ब्लॅकरॉकने स्पॉट बिटकॉइन ETF साठी 2023 मध्ये दाखल केले.
यूएस काँग्रेसच्या पुढाकाराने CFTC च्या नियामक प्राधिकरणाचा विस्तार करण्यावर केंद्रीत केले आहे जेणेकरुन गैर-सुरक्षा टोकनच्या स्पॉट ट्रेडिंगवर देखरेख ठेवली जाईल, सध्या फक्त Bitcoin ची ओळख आहे.
एक पर्यायी दृष्टीकोन एक वेगळी कथा देते. CFTC ने सातत्याने असे प्रतिपादन केले आहे की बिटकॉइन आणि इथर सारख्या क्रिप्टोकरन्सीचे कमोडिटी म्हणून वर्गीकरण केले जावे आणि कमोडिटी एक्सचेंज अॅक्ट (CEA) अंतर्गत नियमन केले जावे. त्यांचा युक्तिवाद या कल्पनेवर आधारित आहे की क्रिप्टोकरन्सी, एक्सचेंजेसवर अदलाबदल करण्यायोग्य आहेत, समान मूल्य ठेवतात, जसे की कॉर्नच्या पोत्यांचे मूल्य सारखेच असते.
अंतर्निहित संदिग्धता आणि क्रिप्टोकरन्सीचे वैविध्यपूर्ण स्वरूप काही विशिष्ट क्रिप्टोकरन्सी सिक्युरिटीज म्हणून वर्गीकृत होण्याची शक्यता सूचित करतात, तर इतरांना कमोडिटी मानले जाते. अशा परिस्थितीचा परिणाम जटिल नियामक लँडस्केपमध्ये होऊ शकतो जेथे भिन्न क्रिप्टोकरन्सी वेगवेगळ्या नियम आणि नियमांच्या अधीन असतात.
युरोपियन नियामकांनी क्रिप्टोकरन्सीच्या गुंतागुंतीची कबुली दिली आहे आणि परिणामी, स्वतंत्र मालमत्ता वर्ग म्हणून क्रिप्टोकरन्सीसाठी नियम स्थापित करण्यासाठी एक वेगळा दृष्टिकोन निवडला आहे. युरोपियन युनियनचे मार्केट्स इन क्रिप्टो अॅसेट्स (MiCA) नियमन क्रिप्टो जारीकर्ते, वॉलेट प्रदाते आणि एक्सचेंजेससाठी ग्राहकांचे संरक्षण आणि निष्पक्ष व्यापार सुनिश्चित करण्यासाठी आवश्यकता सेट करते. ही मार्गदर्शक तत्त्वे पारंपारिक सिक्युरिटीज आणि कमोडिटींपेक्षा वेगळी असलेल्या क्रिप्टो मालमत्तेच्या अद्वितीय वैशिष्ट्यांनुसार तयार केल्या आहेत.
क्रिप्टोकरन्सीद्वारे प्रदर्शित केलेली उपयुक्तता आणि तांत्रिक फ्रेमवर्कची विस्तृत श्रेणी त्यांच्या जटिलतेमध्ये आणि समज आणि वर्गीकरणासंबंधीच्या आव्हानांमध्ये योगदान देते. उदाहरणार्थ, बिटकॉइन आणि इथरियम, दोन प्रमुख क्रिप्टोकरन्सी, लक्षणीय फरक दर्शवतात. एक लक्षणीय फरक त्यांच्या एकमत यंत्रणेत आहे. व्यवहार प्रमाणित करण्यासाठी आणि ब्लॉकचेनमध्ये नवीन ब्लॉक्स जोडण्यासाठी बिटकॉइन नाकामोटोच्या सहमतीवर अवलंबून आहे. याउलट, इथरियम एक प्रूफ-ऑफ-स्टेक सिस्टम वापरते, जे व्यवहार पुष्टीकरण आणि ब्लॉक इनकॉर्पोरेशनसाठी अधिक ऊर्जा-कार्यक्षम दृष्टीकोन देते. हे लक्षात घेणे महत्त्वाचे आहे की कामाचा पुरावा असलेल्या क्रिप्टोकरन्सीमध्ये एकाग्र शक्तीशी संबंधित काही जोखीम असतात. उदाहरणार्थ, जर एखाद्या व्यक्तीने किंवा गटाने ब्लॉकचेनच्या 50 टक्क्यांहून अधिक खाण शक्तीवर नियंत्रण मिळवले, तर ते त्याच्या रेकॉर्डमध्ये फेरफार करण्याची किंवा ते अप्रभावी रेंडर करण्याची क्षमता ठेवतात. या भेद्यतेला सामान्यतः “51% हल्ला” असे संबोधले जाते. क्रिप्टोकरन्सीमधील सूक्ष्म फरकांच्या अस्तित्वामुळे ते एकसारखे वैशिष्ट्यपूर्ण आणि नियमन केले जावे की नाही असा प्रश्न निर्माण होतो, परंतु यामुळे केवळ नियामक गुंतागुंत वाढेल.
व्यवहार प्रमाणित करण्यासाठी आणि ब्लॉकचेनमध्ये नवीन ब्लॉक्स जोडण्यासाठी बिटकॉइन नाकामोटोच्या सहमतीवर अवलंबून आहे. विकेंद्रित तंत्रज्ञानाच्या विरोधाभासी केंद्रीकरणाबाबत चिंता निर्माण होते. बिटकॉइन मायनिंगमधील अलीकडील केंद्रीकरण तंत्रज्ञानाच्या संरचनात्मक अस्पष्टतेबद्दल महत्त्वपूर्ण चिंता वाढवते. एक संभाव्य प्रश्न, पूर्णपणे सट्टा, विशिष्ट केंद्रीकृत घटकांच्या उपस्थितीमुळे उद्भवतो जे थोडक्यात, होवे चाचणीच्या आवश्यकता पूर्ण करतात, संभाव्यत: सुरक्षा म्हणून बिटकॉइनचे वर्गीकरण करते. याउलट, बहुतेक क्रिप्टोकरन्सी जागतिक स्तरावर एक्सचेंजेसवर अदलाबदल करण्यायोग्य असल्याने, ते गहू आणि कॉफी सारख्या वस्तूंची वैशिष्ट्ये प्रदर्शित करतात.
क्रिप्टोकरन्सीच्या वैविध्यपूर्ण संरचनात्मक आणि तांत्रिक पैलूंमुळे स्पष्ट व्याख्या किंवा निश्चित प्रस्थापित करणे अत्यंत आव्हानात्मक होते.
नियामक आराखडा. वेगवान तांत्रिक प्रगतीने नियामक प्रयत्नांना मागे टाकले आहे, परंतु याचा अर्थ असा नाही की हे क्षेत्र अनियंत्रित राहील. विविध प्रकारच्या क्रिप्टो मालमत्तेचे वर्गीकरण करण्यासाठी योग्य मूलभूत तत्त्वे तयार केल्यावर नियमन जवळ आहे आणि त्याची अंमलबजावणी केली जाईल. युरोपने एमआयसीए स्टँडची ओळख करून देणे हे एक सकारात्मक पाऊल आहे.
क्रिप्टोकरन्सीसाठी एक स्थिर नियामक फ्रेमवर्क स्थापन करण्याच्या दिशेने भारत हळूहळू प्रगती करत आहे. क्रिप्टो कंपन्यांचा मनी लाँडरिंग विरोधी नियमांच्या कार्यक्षेत्रात समावेश केल्याने दायित्वे येतात आणि क्रिप्टोकरन्सीसाठी 30 टक्के कर दरासह कोणत्याही उल्लंघनासाठी त्यांना दंड आकारला जातो. क्रिप्टोकरन्सीला सुरक्षितता किंवा कमोडिटी किंवा स्वतंत्र मालमत्ता वर्ग म्हणून परिभाषित करण्याचे अचूक आकार आणि परिणाम आणि त्यांचे नियमन अनिश्चित आहेत, ज्यामुळे व्यापक परिसंस्थेवर त्याचा प्रभाव आणि संभाव्य नवकल्पना प्रतिबंधांबद्दल प्रश्न सोडले जातात. याची पर्वा न करता, तांत्रिक प्रगतीशी जुळवून घेणे आणि ते चालू ठेवणे नियमनासाठी महत्त्वाचे आहे.
सौरदीप बॅग हे ऑब्झर्व्हर रिसर्च फाउंडेशनचे असोसिएट फेलो आहेत.
The views expressed above belong to the author(s). ORF research and analyses now available on Telegram! Click here to access our curated content — blogs, longforms and interviews.
Sauradeep Bag is Associate Fellow at ORF. Sauradeep has worked in several roles in the startup ecosystem and in international development with the United Nations Capital ...
Read More +
PREV
